退出进入模型 · 实时策略（2026-08 读数 × 韩国）
退出进入模型是所有模型的顶层决策框架——它决定何时退出泡沫（5票制退出投票）与何时重新进入（复苏信号触发），优先级高于追踪模型。追踪模型管仓位，退出进入模型管时机。数据截至 2026-07/08。
① 当前信号读数总表
| 指标 | 当前读数 | 阈值/历史区间 | 模型读法 |
|---|
| BII / RCS | 5.5 / 9.0 | 历史顶点 2.5-5.5 / 4.0-9.0 | 中高强度×全球最高约束（与日本并列） |
| KOSPI CAPE | ~18 | 历史区间 12-30 | 周期股压低表观估值——半导体占KOSPI近50% |
| BOK 政策利率 | ~2.5% | 历史区间 0.5%-3.5% | 出口周期联动——BOK跟随Fed而非独立 |
| 半导体/HBM周期 | 超级周期中 | 历史周期 3-4年 | AI驱动→存储芯片供不应求→资本开支暴增 |
| 家庭债务/GDP | ~88.6% | 全球最高梯队 | 人口红利支取的杠杆形态——与地产深度绑定 |
| 污染度 P（半导体集中） | ≈6 ↑↑ | 退出触发 P≥8 | HBM周期见顶信号+KOSPI集中度上升 |
| 退出投票（5票制） | 2.5 / 5 | ≥3 执行 | P上升(1) + 集中度恶化(0.5) + 家债/GDP(0.5) |
| 形成期寿命 | ~24 / 47月（51%） | 2024年HBM超级周期起算 | 形成期中段——但半导体周期可能更短 |
| KOSPI 半导体占比 | ~48% | 历史均值 15-20% | 单产业杠杆放大器——β≈1.4 vs 美股AI |
| TFR | 0.72 | 全球最低 / 2024新生人口<23万 | 人口红利支取已到期——RCS 9.0的主因 |
v3.2 S′′′ 可持续度修正：本页分析基于 BII/RCS 二维框架。S′′′=(E_pc+P_adj)/2−M_pc+Ω，κ(G)=3.47，2026年美国S′′′=−3.35→δ(S′′′)=+11.62pp。各国S值需独立计算，预测回撤需叠加δ(S′′′)修正。
→ S模型详情
重点观察栏 ②：人口/能源/货币信用支取 超配低配度（2026 读数）
三笔跨期存量支取框架的当前配置读数——应然值 vs 实然值，错位本身是信号。
| 信贷 | 应然/实然 | 监测子指标（阈值→含义） |
|---|
货币信用支取
+1 BOK跟随 |
+0.5 / +1 |
BOK资产/GDP ~15%（低于美日欧）；利率 2.5%（跟随Fed）；BOK独立性有限——出口国央行的通病 |
地质存量支取
+1 进口依赖 |
+0.5 / +1 |
能源自给率约 18%（煤炭+少量天然气）；LNG进口量持续增长；核电占比 30%（计划提升至 34%）——能源约束中等偏高 |
人口红利支取
-1 全球最早到期 |
-1 / -1 |
TFR 0.72（全球最低）；劳动年龄人口 2014年见顶；家庭债务/GDP ~88.6%（与地产深度绑定）；移民率极低——人口红利支取已进入清算期，比中国早5-10年 |
错位警报（本期最重要的一条）：韩国是全球人口红利支取最先到期的国家——TFR 0.72 意味着RCS人口维度全球最早打满。三笔跨期存量支取中，人口已清算、货币跟随、能源依赖。HBM周期见顶与KRW贬值是距离最近的两个硬性断点——前者决定半导体β是否反转，后者决定输入性通胀是否螺旋。韩国是美股AI泡沫的「卖水人」，其出清将与美国同步但振幅放大1.3-1.5倍。
注：v3.0将上述配置读数合成为S可持续度得分，S<0表示清算风险区，δ(S′′′)修正项叠加至回撤方程。详见
宏观因子选择。
③ 重新进入信号（清算后的入场触发器）
退出后持有现金+黄金+短债，等待以下信号触发重新建仓。当前状态：全部未触发——仍在退出决策区阶段。
| 入场信号 | 触发条件 | 状态 | 入场动作 |
|---|
| ① 信用利差回落 | HY OAS / 国债利差回落至正常区间 | 待清算期峰值后回落 | 信用市场恢复→逐步建仓追踪模型仓位 |
| ② 失业率/就业峰值确认 | Sahm或等价指标触发后回落 | 待触发 | 就业出清完成→启动幸存者模型加仓 |
| ③ 复苏速度方程 | 出清深度 → 回本时间 | 待清算后计算 | 回本预测<3年→提前布局；>5年→仅保留幸存者 |
| ④ 形成期重置 | 下一泡沫形成期启动 | 需旧周期清算完成 | 新形成期确认→全面建仓追踪+轮动模型 |
| 综合进入判断 | 全部未触发 → 当前动作：退出决策区 |
④ 退出进入决策矩阵
根据当前投票数与复苏信号状态，确定退出进入模型的具体动作。
| 阶段 | 投票状态 | 复苏信号 | 动作 | 当前 |
|---|
| 持有期 | 0-1.5 票 | — | 全仓位持有；追踪模型管理仓位 | |
| 退出决策区 | 2.5-3 票 | 未触发 | 启动退出计时；动量仓缓减；现金升至20% | ← 当前 |
| 全档退出 | ≥3.5 票 | 未触发 | 动量降至10%；现金+黄金≥60% | |
| 清算等待期 | 已退出 | 0-2 个触发 | 持有现金+黄金+短债；等待信用利差回落 | |
| 渐进进入期 | — | 2-3 个触发 | 启动幸存者模型加仓；追踪模型开始建仓 | |
| 全面进入期 | — | ≥3 个触发 | 轮动模型R1满配；追踪模型全仓位 | |
退出进入模型 → 三情景回检
退出进入模型以5票制退出+复苏信号重入为核心逻辑：退出早于追踪模型1-2季，重入晚于市场3-6月。
| 仓位 | 权重 | 逻辑 |
|---|
| 现金+短债 | 40% | 退出期权金——5票制触发后持有，等待复苏信号 |
| 黄金 | 25% | 冻结系数期权——退出与重入之间的通胀对冲 |
| 低污染幸存者 | 20% | 退出后仍持有的抗跌核心仓位 |
| 能源/资源 | 10% | C情景唯一进攻性防御 |
| 一级市场种子 | 5% | 下轮角色预购——重入期播种 |
| 情景 | 本模型 | KOSPI | 超额 |
|---|
| A 估值熊（30%） | -3% | -35% | +32pp |
| B 信用熊（40%） | -6% | -49% | +43pp |
| C 滞胀熊（30%） | -2% | -42% | +40pp |
| 概率加权 | -3.9% | -42.2% | +38.3pp |
解读：退出进入模型是韩国全场最优回撤控制——5票制退出比追踪模型早1-2季避开主跌段，重入信号比市场共识晚3-6月避开反弹陷阱。现金+黄金占65%提供极强缓冲。代价是牛市年份几乎零收益——这是时机模型而非仓位模型。
各模型三情景回检汇总（退出进入模型为顶层框架）（概率 A30%/B35%/C35%）
| 模型 | A 估值熊 | B 信用熊 | C 滞胀熊 | 概率加权 | 超额 vs KOSPI |
|---|
| 追踪模型 | -10% | -16% | -14% | -13.5% | +28.8pp |
| 轮动模型 | -16% | -22% | -18% | -18.8% | +23.5pp |
| 对冲模型 | -6% | -9% | -7% | -7.4% | +34.9pp |
| 幸存者模型 | -11% | -16% | -13% | -13.4% | +28.9pp |
| KOSPI（基准） | -35% | -49% | -42% | -42.3% | — |