退出进入模型 · 实时策略（2026-08 读数 × 日本）
退出进入模型是所有模型的顶层决策框架——它决定何时退出泡沫（5票制退出投票）与何时重新进入（复苏信号触发），优先级高于追踪模型。追踪模型管仓位，退出进入模型管时机。数据截至 2026-07/08。
① 当前信号读数总表
| 指标 | 当前读数 | 阈值/历史区间 | 模型读法 |
|---|
| BII / RCS | 5.5 / 9.0 | 历史顶点 4.5-7.6 / 3.5-9.0 | 中强度×全球最高约束：人口红利支取已清算30年 |
| 日经225 CAPE | ~25 | 1989年峰 90+ / 2012年低 12 | 温和——但央行资产/GDP 120% 计入货币维度后BII偏高 |
| BOJ 政策利率 | ~1.0% | 历史区间 -0.1%~0.75% | YCC退出后正常化极慢——冻结系数 0.99 的延续 |
| BOJ 资产/GDP | ~120% | 全球最高（Fed ~28%） | 货币信用支取满配：央行是日债最大持有者（50%+） |
| JPY/USD | ~155 | 2024低 161 / 历史均值 110 | 日元贬值=隐性通胀税，对冲了部分名义回撤 |
| 10Y JGB | ~1.0% | YCC目标 0~0.1%（已退出） | 若 >1.5% 触发BOJ账面损失→政策两难 |
| 污染度 P（治理改革） | ≈3 | 退出触发 P≥8 | 治理改革+巴菲特效应=真实价值修复，非纯叙事泡沫 |
| 退出投票（5票制） | 1.5 / 5 | ≥3 执行 | BOJ正常化不确定(1) + 日元贬值压力(0.5)；BII与P未触发 |
| 形成期寿命 | ~30 / 47月（64%） | 周期加速定律 | 本轮由2024年破前高驱动，处于形成期中段 |
| 半导体β | 东京电子/Screen → ASML映射 | β≈1.3 vs 美股半导体 | 日本半导体设备=美股AI周期的卖水人 |
重点观察栏 ①：第三票候选（退出投票当前 1.5 / 5，≥3 执行全档切换）
以下为第三票候选，按距离阈值排序——任何一票落地即当日执行。
| 候选指标 | 当前/阈值 | 距离 | 监测要点（数据源/频率） | 触发后动作 |
|---|
| BOJ 正常化加速（最可能） |
利率 1.0% / >1.5% |
差 2 次加息 |
BOJ季度展望+CPI报告；10Y JGB >1.5% 时BOJ持有日债账面损失>20万亿日元——政策两难临界 |
减仓日本金融股；增配美元资产对冲 |
| JPY 破 165 |
~155 / 165 |
差约10日元 |
MOF干预记录；美日利差变化；套息交易逆转量（CFTC持仓） |
日元资产全面减配；出口股短期受益但中长期通胀风险 |
| 人口红利支取清算加速 |
TFR 1.2 / <1.0 |
趋势性 |
年度出生人口<70万；劳动参与率拐点；社保支出/GDP突破35% |
人口敏感资产（地产/消费/医疗）长期低配 |
| 全球AI周期见顶传导 |
东京电子订单同比 +25% / 转负 |
差约2-3季 |
费城半导体指数先行（领先日本设备股约3月）；北美PCB订单（月度） |
半导体设备股清仓；转向防御板块 |
v3.2 S′′′ 可持续度修正：本页分析基于 BII/RCS 二维框架。S′′′=(E_pc+P_adj)/2−M_pc+Ω，κ(G)=3.47，2026年美国S′′′=−3.35→δ(S′′′)=+11.62pp。各国S值需独立计算，预测回撤需叠加δ(S′′′)修正。
→ S模型详情
重点观察栏 ②：人口/能源/货币信用支取 超配低配度（2026 读数）
三笔跨期存量支取框架的当前配置读数——应然值 vs 实然值，错位本身是信号。
| 信贷 | 应然/实然 | 监测子指标（阈值→含义） |
|---|
货币信用支取
+2 满配（央行兜底） |
+2 / +2 |
BOJ资产/GDP 120%（全球最高）；10Y JGB收益率 <1.0%（YCC残留）；短端利率 1.0%（31年最高）——货币维度BII计满分，冻结系数 0.99 极限 |
地质存量支取
+1 依赖进口 |
+0.5 / +1 |
能源自给率仅 12%（vs 美国 95%）；LNG进口量（2022后俄气替代）；电价管制补贴（隐性冻结）；核电重启进度（已重启 14/33 台） |
人口红利支取
-1 清算中 |
+0 / -1 |
TFR 1.2（2024年新生儿 <72万）；劳动年龄人口 1995年见顶（30年下降）；老年抚养比 50%+（全球最高）；移民率极低（<2%）——人口红利支取已进入清算期，是RCS 9.0的主因。v3：人口约束9.5→9.7（V_land=+0.4全球最高虚拟土地依赖） |
错位警报（本期最重要的一条）：日本是三笔跨期存量支取框架中「货币满配+能源依赖+人口清算」的极端样本——货币冻结无法逆转人口红利支取的长期清算（1989泡沫34年回本证明），只能把急性出清摊成慢性出清。BOJ正常化速度与JPY汇率是距离最近的两个硬性断点——若10Y JGB >1.5%叠加JPY >165，将触发BOJ账面损失→被迫减速正常化的政策困境。
注：v3.0将上述配置读数合成为S可持续度得分，S<0表示清算风险区，δ(S′′′)修正项叠加至回撤方程。详见
宏观因子选择。
③ 重新进入信号（清算后的入场触发器）
退出后持有现金+黄金+短债，等待以下信号触发重新建仓。当前状态：全部未触发——仍在观察期·未触发退出阶段。
| 入场信号 | 触发条件 | 状态 | 入场动作 |
|---|
| ① 信用利差回落 | HY OAS / 国债利差回落至正常区间 | 待清算期峰值后回落 | 信用市场恢复→逐步建仓追踪模型仓位 |
| ② 失业率/就业峰值确认 | Sahm或等价指标触发后回落 | 待触发 | 就业出清完成→启动幸存者模型加仓 |
| ③ 复苏速度方程 | 出清深度 → 回本时间 | 待清算后计算 | 回本预测<3年→提前布局；>5年→仅保留幸存者 |
| ④ 形成期重置 | 下一泡沫形成期启动 | 需旧周期清算完成 | 新形成期确认→全面建仓追踪+轮动模型 |
| 综合进入判断 | 全部未触发 → 当前动作：观察期·未触发退出 |
④ 退出进入决策矩阵
根据当前投票数与复苏信号状态，确定退出进入模型的具体动作。
| 阶段 | 投票状态 | 复苏信号 | 动作 | 当前 |
|---|
| 持有期 | 0-1.5 票 | — | 全仓位持有；追踪模型管理仓位 | ✓ |
| 退出决策区 | 2.5-3 票 | 未触发 | 启动退出计时；动量仓缓减；现金升至20% | |
| 全档退出 | ≥3.5 票 | 未触发 | 动量降至10%；现金+黄金≥60% | |
| 清算等待期 | 已退出 | 0-2 个触发 | 持有现金+黄金+短债；等待信用利差回落 | |
| 渐进进入期 | — | 2-3 个触发 | 启动幸存者模型加仓；追踪模型开始建仓 | |
| 全面进入期 | — | ≥3 个触发 | 轮动模型R1满配；追踪模型全仓位 | |
退出进入模型 → 三情景回检
退出进入模型以5票制退出+复苏信号重入为核心逻辑：退出早于追踪模型1-2季，重入晚于市场3-6月。
| 仓位 | 权重 | 逻辑 |
|---|
| 现金+短债 | 40% | 退出期权金——5票制触发后持有，等待复苏信号 |
| 黄金 | 25% | 冻结系数期权——退出与重入之间的通胀对冲 |
| 低污染幸存者 | 20% | 退出后仍持有的抗跌核心仓位 |
| 能源/资源 | 10% | C情景唯一进攻性防御 |
| 一级市场种子 | 5% | 下轮角色预购——重入期播种 |
| 情景 | 本模型 | 日经225 | 超额 |
|---|
| A 估值熊（30%） | -2% | -30% | +28pp |
| B 信用熊（40%） | -4% | -40% | +36pp |
| C 滞胀熊（30%） | -1% | -35% | +34pp |
| 概率加权 | -2.5% | -35.5% | +33.0pp |
解读：退出进入模型是日本全场最优回撤控制——5票制退出比追踪模型早1-2季避开主跌段，重入信号比市场共识晚3-6月避开反弹陷阱。现金+黄金占65%提供极强缓冲。代价是牛市年份几乎零收益——这是时机模型而非仓位模型。
各模型三情景回检汇总（退出进入模型为顶层框架）（概率 A30%/B40%/C30%）
| 模型 | A 估值熊 | B 信用熊 | C 滞胀熊 | 概率加权 | 超额 vs 日经225 |
|---|
| 退出进入模型（主模型） | -2% | -4% | -1% | -2.5% | +33.0pp |
| 追踪模型 | -8% | -12% | -10% | -10.2% | +25.3pp |
| 轮动模型 | -14% | -18% | -12% | -15.0% | +20.5pp |
| 对冲模型 | -5% | -7% | -4% | -5.5% | +30.0pp |
| 幸存者模型 | -9% | -13% | -8% | -10.3% | +25.2pp |
| 日经225（基准） | -30% | -40% | -35% | -35.5% | — |