退出进入模型 · 实时策略（2026-08 读数 × 德国）
退出进入模型是所有模型的顶层决策框架——它决定何时退出泡沫（5票制退出投票）与何时重新进入（复苏信号触发），优先级高于追踪模型。追踪模型管仓位，退出进入模型管时机。数据截至 2026-07/08。
① 当前信号读数总表
| 指标 | 当前读数 | 阈值/历史区间 | 模型读法 |
|---|
| BII / RCS | 3.5 / 7.5 | 历史顶点 2.0-6.0 / 2.0-9.0 | 低强度×高约束：地质存量支取2022已清算一次 |
| DAX CAPE | ~20 | 2000峰 35+ / 2009低 10 | 温和——但DAX新高的质量依赖出口汇率 |
| ECB 政策利率 | ~2.25% | 历史区间 0~-4.5% | ECB正常化进行中——但德国无货币主权 |
| 能源价格（TTF天然气） | ~35 EUR/MWh | 2022峰 350 / 常态 20-30 | 地质存量支取2022强制平仓后的余波 |
| 汽车出口（占DAX 20%+） | EV转型承压 | 历史增长 3-5%/年 | 大众/宝马/奔驰——中国需求+EV竞争双压力 |
| 污染度 P（AI/科技） | ≈2 | 退出触发 P≥8 | 德国无显著科技泡沫——DAX以工业/金融/医疗为主 |
| 退出投票（5票制） | 1.0 / 5 | ≥3 执行 | 能源价格回升(0.5) + 汽车出口恶化(0.5)；BII与P未触发 |
| 形成期寿命 | ~30 / 47月（64%） | 2024年DAX破新高起算 | 形成期中段——但驱动力是汇率而非内需 |
| IFO 商业景气 | ~87 | 衰退线 85 / 扩张线 100 | 接近衰退边界——出口型经济的先行指标 |
| Neuer Markt 遗产 | — | 2000 -96% 后关闭 | 唯一板块湮灭样本——警示集中度风险 |
v3.2 S′′′ 可持续度修正：本页分析基于 BII/RCS 二维框架。S′′′=(E_pc+P_adj)/2−M_pc+Ω，κ(G)=3.47，2026年美国S′′′=−3.35→δ(S′′′)=+11.62pp。各国S值需独立计算，预测回撤需叠加δ(S′′′)修正。
→ S模型详情
重点观察栏 ②：人口/能源/货币信用支取 超配低配度（2026 读数）
三笔跨期存量支取框架的当前配置读数——应然值 vs 实然值，错位本身是信号。
| 信贷 | 应然/实然 | 监测子指标（阈值→含义） |
|---|
货币信用支取
+1 ECB口径 |
+0.5 / +1 |
ECB资产/GDP ~30%（远低于Fed/BOJ）；ECB利率 2%（正常化中）；德国无独立货币主权——冻结能力在ECB而非Bundesbank |
地质存量支取
+2 强制平仓后 |
+1.5 / +2 |
俄气断供后能源自给率骤降（<30%）；LNG终端建设进度（已建5个）；电价同比（>30%=瓶颈恶化）；工业用电量下降趋势——地质存量支取2022已到期清算一次 |
人口红利支取
+0.5 靠移民 |
+0.5 / +0.5 |
TFR ~1.4（高于日韩但低于更替）；劳动年龄人口靠移民填充（净移民 30-50万/年）；老龄化加速——人口维度不如日韩极端但方向一致 |
错位警报（本期最重要的一条）：德国是「地质存量支取强制平仓」的唯一发达市场样本——2022年俄气断供相当于一次地质存量支取的即时到期清算，冻结系数 0.85（政府补贴+价格管制）使DAX仅跌25%而非更深。能源价格回升与IFO景气是距离最近的两个硬性断点——前者决定地质存量支取是否二次到期，后者决定出口型经济是否进入衰退。
注：v3.0将上述配置读数合成为S可持续度得分，S<0表示清算风险区，δ(S′′′)修正项叠加至回撤方程。详见
宏观因子选择。
③ 重新进入信号（清算后的入场触发器）
退出后持有现金+黄金+短债，等待以下信号触发重新建仓。当前状态：全部未触发——仍在退出决策区阶段。
| 入场信号 | 触发条件 | 状态 | 入场动作 |
|---|
| ① 信用利差回落 | HY OAS / 国债利差回落至正常区间 | 待清算期峰值后回落 | 信用市场恢复→逐步建仓追踪模型仓位 |
| ② 失业率/就业峰值确认 | Sahm或等价指标触发后回落 | 待触发 | 就业出清完成→启动幸存者模型加仓 |
| ③ 复苏速度方程 | 出清深度 → 回本时间 | 待清算后计算 | 回本预测<3年→提前布局；>5年→仅保留幸存者 |
| ④ 形成期重置 | 下一泡沫形成期启动 | 需旧周期清算完成 | 新形成期确认→全面建仓追踪+轮动模型 |
| 综合进入判断 | 全部未触发 → 当前动作：退出决策区 |
④ 退出进入决策矩阵
根据当前投票数与复苏信号状态，确定退出进入模型的具体动作。
| 阶段 | 投票状态 | 复苏信号 | 动作 | 当前 |
|---|
| 持有期 | 0-1.5 票 | — | 全仓位持有；追踪模型管理仓位 | |
| 退出决策区 | 2.5-3 票 | 未触发 | 启动退出计时；动量仓缓减；现金升至20% | ← 当前 |
| 全档退出 | ≥3.5 票 | 未触发 | 动量降至10%；现金+黄金≥60% | |
| 清算等待期 | 已退出 | 0-2 个触发 | 持有现金+黄金+短债；等待信用利差回落 | |
| 渐进进入期 | — | 2-3 个触发 | 启动幸存者模型加仓；追踪模型开始建仓 | |
| 全面进入期 | — | ≥3 个触发 | 轮动模型R1满配；追踪模型全仓位 | |
退出进入模型 → 三情景回检
退出进入模型以5票制退出+复苏信号重入为核心逻辑：退出早于追踪模型1-2季，重入晚于市场3-6月。
| 仓位 | 权重 | 逻辑 |
|---|
| 现金+短债 | 40% | 退出期权金——5票制触发后持有，等待复苏信号 |
| 黄金 | 25% | 冻结系数期权——退出与重入之间的通胀对冲 |
| 低污染幸存者 | 20% | 退出后仍持有的抗跌核心仓位 |
| 能源/资源 | 10% | C情景唯一进攻性防御 |
| 一级市场种子 | 5% | 下轮角色预购——重入期播种 |
| 情景 | 本模型 | DAX | 超额 |
|---|
| A 估值熊（30%） | -3% | -28% | +25pp |
| B 信用熊（35%） | -5% | -35% | +30pp |
| C 滞胀熊（35%） | -2% | -40% | +38pp |
| 概率加权 | -3.4% | -34.2% | +30.8pp |
解读：退出进入模型是德国全场最优回撤控制——5票制退出比追踪模型早1-2季避开主跌段，重入信号比市场共识晚3-6月避开反弹陷阱。现金+黄金占65%提供极强缓冲。代价是牛市年份几乎零收益——这是时机模型而非仓位模型。
各模型三情景回检汇总（退出进入模型为顶层框架）（概率 A30%/B35%/C35%）
| 模型 | A 估值熊 | B 信用熊 | C 滞胀熊 | 概率加权 | 超额 vs DAX |
|---|
| 追踪模型 | -7% | -12% | -14% | -11.2% | +23.4pp |
| 轮动模型 | -13% | -16% | -18% | -15.8% | +18.8pp |
| 对冲模型 | -5% | -7% | -8% | -6.8% | +27.8pp |
| 幸存者模型 | -9% | -13% | -15% | -12.5% | +22.1pp |
| DAX（基准） | -28% | -35% | -40% | -34.6% | — |