退出进入模型 · 实时策略（2026-08 读数 × 法国）
退出进入模型是所有模型的顶层决策框架——它决定何时退出泡沫（5票制退出投票）与何时重新进入（复苏信号触发），优先级高于追踪模型。追踪模型管仓位，退出进入模型管时机。数据截至 2026-07/08。
① 当前信号读数总表
| 指标 | 当前读数 | 阈值/历史区间 | 模型读法 |
|---|
| BII / RCS | 3.0 / 6.5 | 历史顶点 2.0-5.0 / 3.0-7.0 | 中低强度×中高约束：无货币主权样本 |
| CAC 40 CAPE | ~22 | 历史区间 12-28 | 温和偏高——奢侈品集中度推升表观估值 |
| ECB 政策利率 | ~2.25% | 历史区间 0~-4.5% | 与德国共享——但法国财政空间更小 |
| OAT-Bund 利差 | ~80bp | 2024峰 90bp / 常态 30-50bp | 政治风险溢价——法国版FRAG的管道指标 |
| 奢侈品占CAC 40 | ~30% | LVMH/爱马仕/开云三巨头 | 单板块集中度——中国需求β |
| 污染度 P | ≈2 | 退出触发 P≥8 | 无显著叙事泡沫——CAC以奢侈品/能源/医疗为主 |
| 退出投票（5票制） | 1.5 / 5 | ≥3 执行 | OAT利差扩大(1) + 奢侈品中国需求恶化(0.5) |
| 形成期寿命 | ~30 / 47月（64%） | 2024年CAC破新高起算 | 形成期中段——但驱动力是奢侈品+欧元贬值 |
| 财政赤字/GDP | ~5.1% | EU上限 3% | 财政纪律恶化——OAT利差扩大的根源 |
| TFR | ~1.8 | G7中最高但仍低于更替 | 人口约束相对温和——移民+福利体系支撑 |
v3.2 S′′′ 可持续度修正：本页分析基于 BII/RCS 二维框架。S′′′=(E_pc+P_adj)/2−M_pc+Ω，κ(G)=3.47，2026年美国S′′′=−3.35→δ(S′′′)=+11.62pp。各国S值需独立计算，预测回撤需叠加δ(S′′′)修正。
→ S模型详情
重点观察栏 ②：人口/能源/货币信用支取 超配低配度（2026 读数）
三笔跨期存量支取框架的当前配置读数——应然值 vs 实然值，错位本身是信号。
| 信贷 | 应然/实然 | 监测子指标（阈值→含义） |
|---|
货币信用支取
+0.5 无主权 |
+0.5 / +0.5 |
ECB口径（与德国共享）；法国无独立货币主权——冻结能力在ECB而非Banque de France；OAT-Bund利差是主权缺失的市场定价 |
地质存量支取
+0.5 核电优势 |
+0.5 / +0.5 |
核电占发电量 ~70%（全球最高比例）；能源自给率约 50%——好于德国但低于英国；EDF国有化后投资不足是隐患 |
人口红利支取
+0.5 相对温和 |
+0.5 / +0.5 |
TFR ~1.8（G7中最高）；移民率约 10%；福利体系支撑生育——但趋势性下降已开始；人口约束不如日韩极端 |
错位警报（本期最重要的一条）：法国是全球样本中「无货币主权」的典型——冻结能力在ECB而非本国。三笔跨期存量支取中，货币受限、能源有核电缓冲、人口相对温和。OAT-Bund利差与奢侈品中国需求是距离最近的两个硬性断点——前者定价主权风险，后者定价集中度风险。法国的死亡风险不在估值端，而在财政纪律→利差→政治危机的链条。
注：v3.0将上述配置读数合成为S可持续度得分，S<0表示清算风险区，δ(S′′′)修正项叠加至回撤方程。详见
宏观因子选择。
③ 重新进入信号（清算后的入场触发器）
退出后持有现金+黄金+短债，等待以下信号触发重新建仓。当前状态：全部未触发——仍在观察期·未触发退出阶段。
| 入场信号 | 触发条件 | 状态 | 入场动作 |
|---|
| ① 信用利差回落 | HY OAS / 国债利差回落至正常区间 | 待清算期峰值后回落 | 信用市场恢复→逐步建仓追踪模型仓位 |
| ② 失业率/就业峰值确认 | Sahm或等价指标触发后回落 | 待触发 | 就业出清完成→启动幸存者模型加仓 |
| ③ 复苏速度方程 | 出清深度 → 回本时间 | 待清算后计算 | 回本预测<3年→提前布局；>5年→仅保留幸存者 |
| ④ 形成期重置 | 下一泡沫形成期启动 | 需旧周期清算完成 | 新形成期确认→全面建仓追踪+轮动模型 |
| 综合进入判断 | 全部未触发 → 当前动作：观察期·未触发退出 |
④ 退出进入决策矩阵
根据当前投票数与复苏信号状态，确定退出进入模型的具体动作。
| 阶段 | 投票状态 | 复苏信号 | 动作 | 当前 |
|---|
| 持有期 | 0-1.5 票 | — | 全仓位持有；追踪模型管理仓位 | ✓ |
| 退出决策区 | 2.5-3 票 | 未触发 | 启动退出计时；动量仓缓减；现金升至20% | |
| 全档退出 | ≥3.5 票 | 未触发 | 动量降至10%；现金+黄金≥60% | |
| 清算等待期 | 已退出 | 0-2 个触发 | 持有现金+黄金+短债；等待信用利差回落 | |
| 渐进进入期 | — | 2-3 个触发 | 启动幸存者模型加仓；追踪模型开始建仓 | |
| 全面进入期 | — | ≥3 个触发 | 轮动模型R1满配；追踪模型全仓位 | |
退出进入模型 → 三情景回检
退出进入模型以5票制退出+复苏信号重入为核心逻辑：退出早于追踪模型1-2季，重入晚于市场3-6月。
| 仓位 | 权重 | 逻辑 |
|---|
| 现金+短债 | 40% | 退出期权金——5票制触发后持有，等待复苏信号 |
| 黄金 | 25% | 冻结系数期权——退出与重入之间的通胀对冲 |
| 低污染幸存者 | 20% | 退出后仍持有的抗跌核心仓位 |
| 能源/资源 | 10% | C情景唯一进攻性防御 |
| 一级市场种子 | 5% | 下轮角色预购——重入期播种 |
| 情景 | 本模型 | CAC40 | 超额 |
|---|
| A 估值熊（30%） | -2% | -20% | +18pp |
| B 信用熊（35%） | -4% | -32% | +28pp |
| C 滞胀熊（35%） | -2% | -28% | +26pp |
| 概率加权 | -2.7% | -26.7% | +24.0pp |
解读：退出进入模型是法国全场最优回撤控制——5票制退出比追踪模型早1-2季避开主跌段，重入信号比市场共识晚3-6月避开反弹陷阱。现金+黄金占65%提供极强缓冲。代价是牛市年份几乎零收益——这是时机模型而非仓位模型。
各模型三情景回检汇总（退出进入模型为顶层框架）（概率 A25%/B40%/C35%）
| 模型 | A 估值熊 | B 信用熊 | C 滞胀熊 | 概率加权 | 超额 vs CAC 40 |
|---|
| 追踪模型 | -6% | -11% | -9% | -9.1% | +18.5pp |
| 轮动模型 | -11% | -16% | -14% | -14.1% | +13.5pp |
| 对冲模型 | -4% | -7% | -5% | -5.6% | +22.0pp |
| 幸存者模型 | -7% | -12% | -10% | -10.1% | +17.5pp |
| CAC 40（基准） | -20% | -32% | -28% | -27.6% | — |