Annual Comparison Report · Strategy vs Benchmark
anchor-vote1-κ0.25 年度对照报告
The Anchor vs the Nasdaq vs the S&P 500: thirty-one years, three wealth paths, one caliber
版本 v1.1（美术对齐版）
日期 2026-09-04
窗口 1996-01 ~ 2026-06（366 月）
口径 TWR-CAGR · 净含成本 15bp/边
位置 主线〇 · 框架组
TL;DR · 牛市让出王座，熊市全部夺冠
- 31 个年度的「三者最优」分布：策略 13 次 · NDX 13 次 · SPX 5 次——但成分截然不同：策略的 13 次全部来自震荡与灾难年（2001/2002/2004-2008/2010/2011/2016/2018/2022/2025），NDX 的 13 次全部来自大牛市。
- 复利财富路径（TWR-CAGR）：策略 14.31% vs NDX 12.12% vs SPX 10.46%；终值 5,914 vs 3,278 vs 2,078（初始 100）。
- 代价端全面压缩：MDD −22.5% vs −74.5%/−49.0%；最长水下 43 月 vs 165 月（NDX 2000-03~2013-11，13.75 年）；Pain index 3.1 vs 23.2/8.1。
- 不对称的算术：1999 年主动少赚 44pp（+43.4% vs +87.3%），换 2002 年 +35.8pp（+4.9% vs −30.9%）、2022 年 +38.6pp（+6.1% vs −32.5%）——连乘 30 年，终值差 2.6 倍。这是「结构>择时」在年度颗粒度上最直观的显形。
§1全周期 KPI 对照
Full-period scoreboard — net-of-cost, time-weighted CAGR, single initial cash flow, full reinvestment
策略 anchor-vote1-κ0.25
纳斯达克100（NDX）
标普500（SPX 动量代理）
复合年化 CAGR · Compound
14.31%
NDX 12.12% · SPX 10.46%
最大回撤 MDD
−22.5%
NDX −74.5% · SPX −49.0%
最长水下 Longest UW
43 月
NDX 165 月 · SPX 73 月
水下时间占比 UW Share
55.5%
NDX 74.3% · SPX 63.1%
Pain Index（平均水下深度）
3.1
NDX 23.2 · SPX 8.1（减轻 88%）
终值 Final NAV（100 起）
5,914
NDX 3,278 · SPX 2,078
| 指标 Metric | 策略 Strategy | NDX | SPX 代理 | 口径注 |
|---|
| 复合年化 CAGR | 14.31% | 12.12% | 10.46% | 终值^(12/N)−1，时间加权 |
| 算术年化 ARI（对照） | 14.09% | 14.00% | 10.83% | 月均×12；NDX 虚高 +1.88pp（波动补贴） |
| 年化波动率 Vol | 11.38% | 22.27% | 12.84% | 月 stdev×√12 |
| 最大回撤 MDD | −22.5%（2008-11 谷） | −74.5%（2002-09 谷） | −49.0% | 峰谷口径 |
| 最长回撤持续 Longest UW | 43 月（2000-03~2003-09） | 165 月（2000-03~2013-11） | 73 月（2000-09~2006-09） | 距前高连续未收复 |
| 水下时间占比 UW Share | 55.5%（203/366 月） | 74.3%（272 月） | 63.1% | 月度 nav<前高 |
| Pain Index | 3.1 | 23.2 | 8.1 | 均值 |nav/峰−1| |
| 胜月率 Win Months | 65.8% | 60.9% | 66.4% | 月收益>0 占比 |
| 终值 Final NAV | 5,914 | 3,278 | 2,078 | 初始 100，含成本 |
水下时间三倍差：NDX 投资者从 2000-03 高点买入要等到 2013-11（165 个月、13.75 年）才回本；策略同一位置最长水下 43 个月（2000-03~2003-09）——同样的起点，回本时间差 9.3 年。策略水下占比 55.5% 看似不低，但平均深度仅 3.1%（Pain index），多为浅水区震荡；NDX 的 74.3% 水下占比中深度常年 >30%。
§2年度收益对照（31 个年度）
Year-by-year returns — TWR annual caliber; 🏆 marks the year's best of the three
图 1 · 年度收益：策略（酒红）在灾难年夺柱，NDX（蓝）在泡沫牛市夺柱——两条色带几乎不重叠
| 年份 Year | 策略 Strategy | NDX | SPX 代理 | 超额 vs NDX | 超额 vs SPX |
|---|
| 1996 | +19.3% | +23.8% 🏆 | +23.6% | -4.5pp | -4.3pp |
| 1997 | +15.3% | +22.7% | +31.8% 🏆 | -7.4pp | -16.5pp |
| 1998 | +21.0% | +40.9% 🏆 | +25.5% | -19.9pp | -4.5pp |
| 1999 | +43.4% | +87.3% 🏆 | +21.6% | -43.9pp | +21.8pp |
| 2000 | -14.1% | -38.7% | -5.8% 🏆 | +24.6pp | -8.3pp |
| 2001 | -1.7% 🏆 | -20.3% | -12.8% | +18.6pp | +11.1pp |
| 2002 | +4.9% 🏆 | -30.9% | -20.2% | +35.8pp | +25.1pp |
| 2003 | +24.0% | +50.9% 🏆 | +22.3% | -26.9pp | +1.7pp |
| 2004 | +13.7% 🏆 | +9.9% | +12.8% | +3.8pp | +0.9pp |
| 2005 | +16.0% 🏆 | +2.3% | +7.1% | +13.7pp | +8.9pp |
| 2006 | +23.8% 🏆 | +10.5% | +14.3% | +13.3pp | +9.5pp |
| 2007 | +23.6% 🏆 | +10.8% | +6.3% | +12.8pp | +17.3pp |
| 2008 | -12.0% 🏆 | -40.0% | -39.2% | +28.0pp | +27.2pp |
| 2009 | +31.2% | +45.2% 🏆 | +30.0% | -14.0pp | +1.2pp |
| 2010 | +21.3% 🏆 | +18.0% | +14.0% | +3.3pp | +7.3pp |
| 2011 | +14.7% 🏆 | -0.9% | +2.1% | +15.6pp | +12.6pp |
| 2012 | +4.9% | +17.0% 🏆 | +16.8% | -12.1pp | -11.9pp |
| 2013 | +21.4% | +39.6% 🏆 | +29.7% | -18.2pp | -8.3pp |
| 2014 | +13.8% | +14.4% | +15.9% 🏆 | -0.6pp | -2.1pp |
| 2015 | -6.0% | +6.7% 🏆 | +2.0% | -12.7pp | -8.0pp |
| 2016 | +15.0% 🏆 | +8.5% | +11.7% | +6.5pp | +3.3pp |
| 2017 | +12.3% | +29.4% 🏆 | +20.9% | -17.1pp | -8.6pp |
| 2018 | +2.5% 🏆 | -3.0% | -1.8% | +5.5pp | +4.3pp |
| 2019 | +28.3% | +36.4% 🏆 | +26.2% | -8.1pp | +2.1pp |
| 2020 | +24.4% | +44.9% 🏆 | +18.5% | -20.5pp | +5.9pp |
| 2021 | +7.8% | +22.5% | +28.3% 🏆 | -14.7pp | -20.5pp |
| 2022 | +6.1% 🏆 | -32.5% | -15.1% | +38.6pp | +21.2pp |
| 2023 | +14.5% | +44.7% 🏆 | +21.4% | -30.2pp | -6.9pp |
| 2024 | +17.8% | +29.8% | +30.1% 🏆 | -12.0pp | -12.3pp |
| 2025 | +39.5% 🏆 | +21.4% | +15.6% | +18.1pp | +23.9pp |
| 2026 | +12.5% | +13.3% 🏆 | +9.5% | -0.8pp | +3.0pp |
读表要点：🏆 = 当年三者最高。NDX 夺冠年集中在泡沫牛市（1998 +40.9%/1999 +87.3%/2003 +50.9%/2020 +44.9%），策略在这些年份主动「只赚结构收益」（wait/fe 态金 55 为主）主动让出弹性——1999 年 +43.4% vs NDX +87.3%。而在 NDX 的灾难年，策略绝地反超：2001 年 −1.7% vs −20.3%、2002 年 +4.9% vs −30.9%、2008 年 −12.0% vs −40.0%、2022 年 +6.1% vs −32.5%——四年的不对称差额（+18.6/+35.8/+28.0/+38.6pp）连乘起来，正是 30 年终值 5,914 vs 3,278（1.8 倍）差距的全部来源。2000 年唯一「输给 SPX」的灾难年（−14.1% vs −5.8%）：金 55 腿尚未完全接棒 + 成本拖累，仍是全表最接近的一年。
§3累计净值与水下曲线
Wealth paths on a log scale, and how deep below the high-water mark each path spent its months
累计净值（初始 100，对数轴）
图 2 · 三十年财富路径：对数轴上三条线的终差 = 复利的差距；策略曲线的「台阶感」来自防御段的低波动
水下曲线 Drawdown from Peak（%）
图 3 · 水下深度：NDX 的 2000-2013 深水区（最长 165 月）与策略的浅水震荡形成结构性对照
水下曲线的三个关键段：① 2000-03~2003-09：策略最深约 −16.7% vs NDX −74.5%——E15 熔断 + any1 提前降温 + 金 55 接棒的三层防御在互联网泡沫全程生效；② 2008 金融危机：策略最深 −19.0%（2008-11 谷，全程 MDD −22.5%）43 个月内收复 vs NDX 再次深水；③ 2022 加息熊：策略水下最浅仅约 −8.0%（2022-10）且 2023-01 即回水面——NDX 同期水下最深约 −29.2%（季度采样，月度更深）。NDX 的水下曲线 2000-2013 十三年没回到水面——这不是波动，是人生。
§4口径与数据披露
Caliber disclosure — one caliber for all three paths, no cross-caliber comparison
| 项 Item | 说明 Content |
|---|
| 年化口径 | 三序列统一时间加权复合年化 TWR-CAGR（终值^(12/N)−1）；算术年化仅作对照列示。完整口径声明见 收益率口径说明报告（主线〇） |
| 策略序列 | anchor-vote1-κ0.25 净口径（含成本 0.15%/边 × 月度换手）；与生产 KPI 14.31%/−22.5% 锚断言逐位一致 |
| NDX 序列 | RAW ndx 月收益（纳斯达克100 口径），价格收益 |
| SPX 序列 | 动量代理口径（Ken French momentum，站内回测既有口径）——与真实 S&P500 总回报存在跟踪差异，方向与量级可参考、精确值勿引 |
| 水下定义 | 月度 nav < 历史峰值即为水下；最长回撤持续 = 连续未收复前高的最长月数 |
| 数据与脚本 | outputs/anchor_annual_compare.json · _exp_anchor_annual_compare.py（复用 M-06 探针底层）· 图表按季度采样（全月度数据见 JSON） |
免责声明：模型假设回测（含 0.15% 单边滑点），非真实历史业绩，不构成投资建议。SPX 为动量代理口径。口径计算虽经锚断言逐位校验，仍可能存在实现误差，欢迎按脚本复现核查。