v2.2 闸门与路由 · 美国 135 年长历史无前视回测

〇 方法论：三源拼接、载体替换与防前视纪律

本页不引入任何新规则，只做一件事：把 22 号页追加六/追加七定型的「闸门（信号亮才部署）/ 路由（亮→风险资产袖、不亮→模型袖）」两种接法，从 27 个月窗口拉长到 135 年。纳指与 ETF 在 19 世纪不存在，按用户指定的替代原则处理：

一 主表：八臂 · 1626 个月预算公平定投（1891-01 → 2026-06）

倍数 = 期末财富 / 累计投入（每月 1.0 × 1626 月）。水下 = 账户值低于累计投入的幅度。「深水」= 水下 > 10% 的连续区间。八臂含两个载体（SP500 直投 / v2.2 组合）× 三种接法（盲投 / 闸门 / 路由）。

二 信号的可得性结构：CAPE 灯与 v2.2 状态的年代分布

CAPE30 / CAPE50 亮灯月数按年代

v2.2 状态按年代（月数占比）

闸门臂部署时的 v2.2 状态分布（与 22 号页「双重防御稀释」的链接）

三 六次关键危机的行为（CAPE 分位 × v2.2 状态 × 首亮时点）

四 桥接对照：1999-02 昂贵起点（同 SP500 载体，检验「闸门成本=起点估值结构」）

135 年主表的起点 1891-01 恰是估值便宜的历史区间；为隔离「起点估值」这个变量，把同一套臂放到 1999-02（CAPE 分位 88 的昂贵起点）→2026-06 重跑。这正是 22 号页追加六/七的 27 个月窗口的 27 年延长版。

五 五条发现

1. 路由增益跨世纪复现，但幅度依赖「便宜窗口的存在」。135 年维度 v2.2 路由 CAPE30/50 = +53.6% / +96.9%，与 22 号页 27 个月窗口（+21% / 追加七 +28%~+47%）方向一致——「信号亮 → 新钱低吸纯风险资产」的接法经得起跨世纪检验。但 1999 昂贵起点窗口收敛到 ±2%：增益的本质是亮灯期=便宜期的低吸复利，若无便宜窗口（或信号闲置），路由自动退化为盲投，不会倒扣。
2. 闸门成本 = 起点估值结构（修正 22 号页追加六的结论）。追加六在 1999 昂贵起点上得到「闸门不成立」（6.71x→6.33x），135 年便宜起点给出镜像数字（+1.6%，SP500 载体上 +4.9%）。合并两份证据的正解是：闸门是防御工具而非收益工具——便宜起点它近乎免费，昂贵起点它花 −10% 买「从未水下」。它适合作为保守方案的备件（追加七已定型 v2.2 闸门 CAPE50），不适合作为主攻接法。
3. v2.2 自身的防御价格在长历史上是 −1.16pp/年。一次性口径 SP500 总回报 CAGR 9.91% vs v2.2 组合 8.75%（1626 个月，85,832x vs 362,046x）。作为交换，v2.2 把定投口径的最大水下从 −16.1%（1893）压到 −2.6%、把 1999 昂贵起点的 −29.7%（2009-03，两段深水共 5 年）压到 −8.4% 且无深水。135 年维度这约等于每年付 1.16pp 买一份「深水保险」。
4. CAPE30 存在时代盲区，CAPE50 是更均匀的版本。2020s 零亮灯（自约 2013 起闲置）、1950s 仅 1 月；信号高度集中于 1910s/1970s 两个估值塌陷年代。CAPE50 把最稀疏年代从 1 月抬到 8 月、2020s 抬到 10 月——这直接转化为路由模式下 +96.9% vs +53.6% 的差距。信号探测器的「覆盖密度」是接法有效性的第一变量，比信号本身的精度更重要。
5. 定投水下指标对晚期危机不敏感（口径特性，勿过度解读）。八臂 135 年的最大水下全部发生在 1890s（1891–1896）；2000 与 2008 的深水只在 1999 桥接窗口出现。原因纯机械：账户值 / 累计投入的比值里，早期投入占比随时间衰减，晚期 30% 的回撤对运行了几十年的定投账户只是浅坑。评估防御能力应看「从任一起点开始的窗口」（桥接口径）或一次性 MDD，而不是全程账户口径。

六 口径披露

1. 载体替换：1891–1999 无纳指与 ETF，按用户指定原则用 S&P500 总回报替代。载体一次性 362,046x / CAGR 9.91%，价格口径 4.89%/年与官方 S&P 长期数据一致；股息缺失月（战时数据真空）用最后已知值顺延。
2. 黄金：datahub.io（1833 起）。金本位期（1833–1933）金价呈 18.93/20.65/35 的档位结构——黄金月收益在金本位下大部分月份为 0，1933 年一次性重估 +69% 计入。
3. 现金代理：1871–1995 用 GS10（10 年期国债收益率）/12；1996 起用 monthly_data.json。GS10 代理会高估早期现金收益的下限（无短端数据），对八臂同向作用。
4. m1 预热：CAPE 120 月滚动分位需 120 月历史，1871–1890 置零，主表起点 1891-01。CAPE 分位仅用滚动窗——若用全历史分位则 1910s 前的分位数构成未来泄漏（防前视关键项）。
5. CPI 公布滞后：m2 用当月值作当月末已知（Shiller 月度表的传统口径）；若苛求 BLS 公布滞后，1950s 前的 wait 判定可能推迟一个月——八臂同向，不影响排序。
6. 部署率 > 100%：deployed 计数包含现金池在等待期的利息累积（每月 1.0 进池吃现金收益，部署时连同利息一起打入）。与 22 号页追加五 VOTES0 臂 100.2% 同理，非 bug。
7. 水下口径：账户值 / 累计投入，非一次性 MDD。对晚期危机不敏感（发现 5），本页两种口径并列呈现。
8. 成本：0.15% 单边按仓位变动计；路由臂两袖切换的换手亦计入。未计税收与金价买卖价差（金本位期为理论价）。
9. 规则冻结的诚实声明（沿用 22 号页）：v2.2 与信号阈值是 2026 年设计，规则本身没偷看，但「选这段历史来跑」存在概念层后视；本页结论支持「机械行为描述 + 跨条件稳健性检验」，不支持「规则有效性证明」——后者归 20 页双轨验证框架管辖。

七 策略规格：v2.2 路由 CAPE50 到底是套什么规则

主表最优臂（24,213.7x，+96.9%）的完整机械规格。注意它的本质：「新资金路由器」而非「仓位择时器」——只决定每月新增资金进哪只袖，存量永不互转、永不清算。

图 1 · 终值曲线：增益从哪里来

路由臂（红）与 v2.2 盲投（蓝）在 1950 年前几乎重合（早期亮灯密集，两臂行为接近），真正的分离发生在 1950 年代之后：高估值时代新钱持续进防御袖避免了部分回撤，低估值时代整月整月的新钱压进风险袖吃满复苏。对数轴上每 1 格 = 10 倍。

图 2 · 水下曲线：防御的形态

账户/累计投入口径。注意 SP500 盲投的 2000/2008 双深水（−29.7%）在本图 135 年全程上不可见——被后期复利缓冲掉，只留下 1890s 的 −16.1%——这正是发现 5 的口径特性。路由臂最差 −4.4%，与 v2.2 盲投同量级：路由不牺牲防御。

图 3 · 信号本体：CAPE 120 月滚动分位

绿区 = CAPE50 灯亮（分位 ≤50），紫线 = CAPE30 灯亮边界。三个结构一目了然：①亮灯高度集中在 1890s–1910s 与 1930s–1940s 两段「估值塌陷纪元」；②1950s–1990s 长期稀疏；③2020s 几乎全程在 80 分位上方——灯灭。信号的覆盖密度（46% 的月份）决定了路由的增益上限，而 CAPE50 比 CAPE30 多出的亮灯月正是 +96.9% vs +53.6% 差距的来源。

图 4 · 两袖构成：策略的实际行为

风险袖占总账户的比例。早期（便宜年代）新钱大量进风险袖，占比一度逼近 90%；高估值时代新钱转进 v2.2 袖，但风险袖靠复利维持大头。期末构成：风险袖 74.9% / v2.2 袖 25.1%——这套策略的长期形态是「大部分资产吃满股权复利 + 一小部分防御缓冲」，且这个形态是市场自己长出来的，不是配置出来的。

八 实盘可行性评估（数据截至 2026-06）

当前读数

建议接入路径（三步）

1. 影子账本（即刻可做）：在 US 盘挂 router50 影子账本——每月新钱按信号真实分流记录，与现行 v2.2 账本并行对照，不动真实仓位。
2. 信号自算自核（随影子启动）：CAPE 分位计算脚本入 _daily_update.py 月度任务，信号值存 _monthly/，页脚可展示「灯亮/灭 + 连续月数」。
3. 真实资金接入（6–12 个月影子期后）：影子期信号计算零差错 + 行为可承受自评通过后，把每月新增资金分配切到路由模式。预注册规则：CAPE50 灯亮月 → 新钱 100% SPY/VOO；灯灭月 → 新钱 100% v2.2 组合；两袖永不互转。

九 预备仓变体实验：路由为什么赢——袖的永久性

窗口 A · 135 年主表（1891-01 → 2026-06，SP500 总回报载体，月定投 1）

预备仓统计（135 年）：合并 433 次 · 平均间隔 2.8 个月 · 最长 54 个月 · 平均每次合并 3.9 个月新钱 · 预备仓占账户比例平均仅 1.1%、期末 0.0%。

窗口 B · 1996-01 → 2026-06（NDX 载体 + 真实动量指数）

预备仓统计（30 年）：合并 132 次 · 平均间隔 1.8 个月 · 最长 33 个月 · 预备仓平均占比 3.4%。参考一次性口径（30 年买入持有）：NDX 32.78x · 真实动量指数 20.78x · 黄金 10.93x——动量与金的长期差异巨大，但预备仓结构把这些差异全部熨平成 0。

诊断 · 合并触发稀疏化也救不回来

窗口 B（真实动量）两种稀疏化触发均 7.3x，同样 ≈ 盲投。v2.2 状态机 135 年共 433 次变动（hold→wait 161 · wait→hold 134 · full_exit→hold 69 · hold→full_exit 42 · wait→full_exit 27）。

发现

• 预备仓 ≈ 盲投，且与触发频率无关：两个窗口、两种动量代理、三种合并触发（433 次 / 69 次 / 69 次），终值全部落在盲投 ±3.4% 以内——信号选资产的逻辑被合并机制完全中和。
• 机制三层：① v2.2 状态变动平均 2.8 个月一次，预备仓平均只攒 3.9 个月的钱、占账户 1.1%，来不及产生任何复利差异；② 即使触发稀疏化（最长等 120 个月），每块钱的终身大部分时间仍在 v2.2 档位里度过，过渡仓只影响几个月的持仓；③ 灭灯期预备仓买金——恰好在「贵」的时候持有长期低收益资产（30 年一次性口径金仅 10.93x vs NDX 32.78x），反而轻微拖累。
• 因果钉死：路由 +96.9% 的增益必要条件是风险袖的永久性——便宜年代进的股权仓位永不并回，由几十年的复利统治账户（期末占 74.9%）。「预备仓永不合并」就是路由本身；「预备仓定期合并」就是盲投。中间态不存在。