C5 流动性 / 拥挤度观测哨

LTCM 类 · 表二规格（杠杆率 / 隐含波动率 / 相关性趋同度）· 只记日志、不入状态机、不触发调仓 · v1.1 · 2026-09-01 首建 · 2026-10-26 更新

数据管道 ✅ 357+442+1867 LTCM 1998 回检 ✅ 当前读数杠杆 2026-09 · VIX 2026-09 · 相关 2026-07 已核验 · 2026-10-26

① 杠杆率 · FINRA 融资余额（2026-09）

$1.480T

分位 99.7% · 环比 +1.80%

🔴 高位

② 隐含波动率 · VIX 月均（2026-09）

15.78

分位 36.0% · 月内峰值 17.84 · 22 个交易日

🟡 常态偏高

③ 相关性趋同度 · 股债（2026-07）

0.803

股内 0.983 · 分位 87.0%

🔴 高度趋同

组合判读（杠杆 2026-09 / VIX 2026-09 / 相关 2026-07）

杠杆分位 99.7%（🔴 高位）+ VIX 月均 15.78（🟡 常态偏高）+ 股债相关 0.803（分位 87.0%）→ 拥挤蓄势组合：杠杆历史高位 + 波动低位 + 相关高度趋同。形态更近 1999-2000 泡沫期（三高同现），而非 1998 前（杠杆分位低 + 股债深负）。

VIX 2026-09 月均 15.78 较上一完整月 2026-08 的 15.23 上行 0.55，仍在 15 附近的低波动区间。　部分月提示：2026-10 月未完（16 个交易日，avg 16.43），仅作趋势参考，不参与分级；正式读数取最近完整月 2026-09。

观测哨纪律：以上分级仅为人工复核参考，不产生任何交易信号；月度更新时在下方日志表追加观测记录（signal.json observations）。

三指标历史序列

① 杠杆率 · FINRA 融资余额（1997-01 ~ 2026-09，$B）

② 隐含波动率 · VIX 月均 + 月内峰值（1990-01 ~ 2026-10）

③ 相关性趋同度 · 滚动 12 月相关（1990 起聚焦；参考线 0.8 趋同阈值；止于 2026-07）

LTCM 1998 回检

时点	杠杆 $M（分位）	VIX 月均（峰值）	股债相关	股内相关
1997-01（起点）	103,337（0.6%）	19.47（21.14）	-0.137	0.927
1998-01（股债深负）	132,912（3.4%）	23.87（28.69）	-0.879	0.949
1998-07（危机前低点）	160,980（12.6%）	19.93（25.25）	-0.757	0.939
1998-08（崩盘月）	155,879（10.4%）	31.59（44.28）	-0.715	0.934
1998-10（趋同转正）	138,399（4.2%）	36.61（45.74）	-0.084	0.955

三点结论（诚实披露）

① FINRA 杠杆对 1998 无预警——LTCM 杠杆在表外衍生品/掉期端，券商融资余额捕捉不到（FINRA 融资余额捕捉不到 LTCM 表外衍生品杠杆（1998-07 分位仅 12.7%）→ 杠杆指标对 1998 无预警，定位为融资周期观测）。

② VIX「低→急升」捕捉有效 ✓——1998-07 月均 19.9 低点 → 08 月 31.6（峰值 44.3）。低波动后的波动率爆升是流动性危机标准前兆。

③ 股债相关方向反转是最敏锐趋同信号 ✓——1998-01 深负 -0.879 → 10 月 -0.084（转正趋同，股债齐跌）。「股债相关从深负快速上行」应作为趋同判据核心；股内相关全年 0.93+ 无区分度，保留但权重低。

信号记录与例行核验日志

日期	记录
2026-07	杠杆分位 99.7%（历史最高附近）+ VIX 15.2（低波动）+ 股债相关 0.803（分位 87% 高度趋同）+ 股内 0.983 → 拥挤蓄势组合，形态更近 1999-2000 泡沫期而非 1998 前
2026-09-07	例行核验：数据无更新（FINRA 2026-08 尚未发布，融资余额仍为 2026-07；VIX 最近完整月仍为 2026-08 avg 15.24；滚动相关止于 2026-07）→ 三指标读数与 09-01 基线一致，仅记录不动作
2026-09-14	例行核验：数据无变化（FINRA 融资余额仍为 2026-07 $1,417,225M 分位 99.7%；VIX 最近完整月仍为 2026-08 avg 15.24；滚动相关止于 2026-07 股债 0.803 / 股内 0.983）→ 三指标读数与 09-01 基线及 09-07 核验一致，仅记录不动作
2026-09-21	例行核验：数据无更新（FINRA 融资余额仍为 2026-07 $1,417,225M 分位 99.7%，8 月数据尚未发布属正常滞后；VIX 最近完整月仍为 2026-08 avg 15.24；滚动相关止于 2026-07 股债 0.803 / 股内 0.983）→ 三指标读数与 09-01 基线及 09-07/09-14 核验一致，仅记录不动作
2026-09-28	例行核验：数据无变化（FINRA 融资余额仍为 2026-07 $1,417,225M 分位 99.7%，8 月数据发布后管线已重跑仍止于 2026-07，滞后约 1 月属正常；VIX 最近完整月仍为 2026-08 avg 15.24 分位 32.5%；滚动相关止于 2026-07 股债 0.803 分位 87% / 股内 0.983）→ 三指标读数与 09-01 基线及 09-07/09-14/09-21 核验一致，分级无变化，仅记录不动作
2026-10-05	例行核验：数据无更新（FINRA 融资余额仍为 2026-07 $1,417,225M 分位 99.7% 环比 −5.65%，8 月数据自 09-28 起仍未落地，滞后约 2 月已在正常区间末端；VIX 最近完整月仍为 2026-08 avg 15.24 分位 32.5%，2026-09 尚未成为完整月聚合；滚动相关止于 2026-07 股债 0.803 分位 87% / 股内 0.983）→ 三指标读数与 09-01 基线及 09-07/09-14/09-21/09-28 核验一致，分级无变化，仅记录不动作
2026-10-12	例行核验：数据无更新（FINRA 融资余额仍为 2026-07 $1,417,225M 分位 99.7% 环比 −5.65%，2026-08 数据自 09-28 起仍未落地，滞后约 2 月仍在正常区间；VIX 最近完整月仍为 2026-08 avg 15.24 分位 32.5%，2026-09 尚未形成完整月聚合；滚动相关止于 2026-07 股债 0.803 分位 87% / 股内 0.983 分位 74.8%）→ 三指标读数与 09-01 基线及 09-07/09-14/09-21/09-28/10-05 核验一致，分级无变化，仅记录不动作
2026-10-19	三指标均已更新至最新可得分月。① 杠杆：FINRA 融资余额 2026-09 $1,480,054M（分位 99.7% 🔴 / 环比 +1.80%），2026-08 $1,453,832M（+2.58%）同步补入 —— 2026-07 的 −5.65% 为单月回落而非趋势反转，8-9 月续创新高，历史最高仍为 2026-06 的 $1,502,072M。② VIX：完整月 2026-09 avg 15.78（峰值 17.84 / 22 日 / 分位 36.2% 🟡），较 08 月 15.23 上行 0.55；2026-10 未完月（11 日 15.58）仅作趋势参考不入分级。③ 相关：止于 2026-07（Shiller 序列约束），股债 0.803 分位 87.0% 🔴 / 股内 0.983 分位 74.8%。分级维持 🔴/🟡/🔴，无档位变化。[管线缺陷修正] 经查 FINRA 官方 xlsx 固定直链（/sites/default/files/2021-03/margin-statistics.xlsx）始终可用且 8/9 月数据早已发布，此前各轮「FINRA 滞后 2 月属正常」判断有误 —— 真因是 build_margin() 只读本地缓存 xlsx（首建 2026-09-01 下载后从未更新），管线缺下载环节。已补官方直链自动下载（含 PK 魔数校验 + 失败回退本地），source_fetch 字段落库。仅记录不动作。
2026-10-26	例行刷新（2026-10-26）。① 杠杆：FINRA 融资余额最新为 2026-09 $1,480,054M（分位 99.7% 🔴 / 环比 +1.80%），官方直链自动刷新成功（source_fetch=ok），2026-10 月度尚未发布属正常滞后。② VIX：正式读数维持完整月 2026-09 avg 15.78（峰值 17.84 / 22 日 / 分位 36.0% 🟡，分位微移系 10 月新月份加入全样本分位重算）；2026-10 部分月更新至 16 日 avg 16.43（月内峰值 19.99），延续温和上行、仅作趋势参考不入分级。[管线修正] complete 判定规则由「n<15 才算部分月」改为「早于当前日历月才算完整月」—— 旧规则在本轮 n=16 时误判 2026-10 为完整月、抢占正式读数位，已根治（同 10-19 部分月陷阱同族）。③ 相关：止于 2026-07（Shiller 序列约束），股债 0.803 分位 87.0% 🔴 / 股内 0.983 分位 74.8%。分级维持 🔴/🟡/🔴，无档位变化。仅记录不动作。

更新方法：月度更新：FINRA（每月第三周发布上月）/ VIX（FRED 日度）/ 相关（Shiller+NASDAQCOM 月度）　运行 _fetch_c5_liquidity.py → 追加 signal.json observations → 重生成页面 → 双写 deploy 部署校验。

边界声明与口径披露

观测哨不产生交易信号，分级仅人工复核参考；与状态机（v2.2 五票 / E10 / A1/A2）完全隔离。
数据口径：FINRA 2010-02 起按 Rule 4521 聚合；相关性为滚动 12 月窗口（对突变钝感）；VIX 1990 起、杠杆 1997 起分位基于可得样本。
VIX 取「最近完整月」：当月未完月（交易日 < 15）标 complete=false，仅作趋势参考，不入分级。FINRA 融资余额每月第三周发布上月数据，滞后 1–2 月属常态。
2026-10-19 口径修正披露：此前各轮（09-01 ~ 10-12）VIX 缓存截止 2026-08-28（n=20，avg 15.24，分位 32.5%），本月重拉全量日度后 2026-08 完整月为 n=21、avg 15.23、分位 32.1%（相差 0.01 / 0.4pp，分级不变）。
价格口径不含分红；股内相关基于指数（非成分股），对内部拥挤不敏感——成分级相关性趋同需另建管道（未来版本预留）。
数据文件：_monthly/c5/{margin_debt,vix_monthly,corr_monthly,signal}.json · 规格：academic/C5-liquidity-sentinel-spec.md

C5 流动性/拥挤度观测哨 · LTCM 类 · v1.1 · 生成于 2026-10-26 · 数据截至 2026-09（FINRA 融资余额滞后约 2 月）/ 2026-09（VIX 完整月；2026-10 未完月不入分级）/ 2026-07（滚动相关）
只读观测哨 · 不写入状态机档位 · 不触发任何调仓