C5 流动性 / 拥挤度观测哨
LTCM 类 · 表二规格（杠杆率 / 隐含波动率 / 相关性趋同度）· 只记日志、不入状态机、不触发调仓 · v1.0 · 2026-09-01 首建
数据管道 ✅ 355+440+月度相关
LTCM 1998 回检 ✅
当前读数 2026-07
2026-09-07 已核验无更新
① 杠杆率 · FINRA 融资余额
$1.42T
分位 99.7% · 环比 -5.65%
🔴 高位
② 隐含波动率 · VIX 月均
15.24
分位 32.5% · 月内峰值 16.5
🟡 常态偏高
③ 相关性趋同度 · 股债
0.803
股内 0.983 · 分位 87.0%
🔴 高度趋同
组合判读（2026-07/08 基线）
杠杆分位 99.7%（🔴 高位）+ VIX 15.24（🟡 常态偏高）+ 股债相关 0.803（分位 87.0%）→ 拥挤蓄势组合：杠杆历史高位 + 波动极低 + 相关高度趋同。形态更近 1999-2000 泡沫期（三高同现），而非 1998 前（杠杆分位低 + 股债深负）。
观测哨纪律：以上分级仅为人工复核参考，不产生任何交易信号；月度更新时在下方日志表追加观测记录。当前读数写入 signal.json observations（杠杆分位 99.7%（历史最高附近）+ VIX 15.2（低波动）+ 股债相关 0.803（分位 87% 高度趋同）+ 股内 0.983 → 拥挤蓄势组合，形态更近 1999-2000 泡沫期而非 1998 前）。
三指标历史序列
① 杠杆率 · FINRA 融资余额（1997-01 ~ 2026-07，$B）
② 隐含波动率 · VIX 月均 + 月内峰值（1990-01 ~ 2026-08）
③ 相关性趋同度 · 滚动 12 月相关（1990 起聚焦；参考线 0.8 趋同阈值）
LTCM 1998 回检（2026-09-01）
| 时点 | 杠杆 $M（分位） | VIX 月均（峰值） | 股债相关 | 股内相关 |
|---|
| 1997-01 | 103,337（0.6%） | 19.5（21.1） | −0.137 | 0.927 |
| 1998-01 | 132,912（3.4%） | 23.9（28.7） | −0.879 | 0.949 |
| 1998-07（危机前低点） | 160,980（12.7%） | 19.9（25.3） | −0.757 | 0.939 |
| 1998-08（崩盘月） | 155,879（10.4%） | 31.6（44.3） | −0.715 | 0.934 |
| 1998-10 | 138,399（4.2%） | 36.6（45.7） | −0.084 | 0.955 |
三点结论（诚实披露）
① FINRA 杠杆对 1998 无预警——LTCM 杠杆在表外衍生品/掉期端，券商融资余额捕捉不到（1998-07 分位仅 12.7%）。杠杆指标定位为「融资周期观测」（对 2021/2026 融资高位才有意义）。
② VIX「低→急升」捕捉有效 ✓——1998-07 月均 19.9 低点 → 08 月 31.6（峰值 44.3）。低波动后的波动率爆升是流动性危机标准前兆。
③ 股债相关方向反转是最敏锐趋同信号 ✓——1998-01 深负 −0.879 → 10 月 −0.084（转正趋同，股债齐跌）。「股债相关从深负快速上行」应作为趋同判据核心；股内相关全年 0.93+ 无区分度，保留但权重低。
月度观测日志（模板）
| 月份 | 杠杆（分位） | VIX 月均 | 股债相关 | 股内相关 | 观测记录 |
|---|
| 2026-07/08 | $1.417T（99.7%） | 15.2 | 0.803 | 0.983 | 拥挤蓄势组合（杠杆高 + 波动低 + 相关趋同）；形态近 1999-2000 泡沫期；仅记录不动作 |
后续月份：运行 _fetch_c5_liquidity.py → 追加本表 + signal.json observations → 刷新页面 → 双写 deploy 部署校验。
边界声明与口径披露
- 观测哨不产生交易信号，分级仅人工复核参考；与状态机（v2.2 五票 / E10 / A1/A2）完全隔离。
- 数据口径：FINRA 2010-02 起按 Rule 4521 聚合；相关性为滚动 12 月窗口（对突变钝感）；VIX 1990 起、杠杆 1997 起分位基于可得样本。
- 价格口径不含分红；股内相关基于指数（非成分股），对内部拥挤不敏感——成分级相关性趋同需另建管道（未来版本预留）。
- 数据文件：_monthly/c5/{margin_debt,vix_monthly,corr_monthly,signal}.json · 规格：academic/C5-liquidity-sentinel-spec.md