QUANT MODEL OPTIMIZATION · PROBE STUDY

CN 能源袖原油 LOF 单变量测试
Crude Oil LOF Replacement · Single-Variable Backtest

anchor-vote1-κ0.25 现行生产口径 · 信号层 / 防御袖 / wait 配置 / 成本全部冻结, 唯一变量 = 能源袖资产: 全指能源 000986 → 南方原油 501018 · 双轨设计 (市价臂 vs 净值臂) 承接 US 能源臂原油直接挂钩研究 v1.2 方法论 · v1.1 追加 §8: 516160 实盘 ene 口径复验 (代理口径鸿沟证实, 见 TL;DR ⑦)
主窗 2016-07 ~ 2026-06 · 120 月 · 复验窗 2021-03 ~ 2026-06 · 64 月 · 信号层 8g CN lag1|ANCH (349 月, 现行生产) · 成本 0.15% 单边 · 2026-09-05 · 咖啡 × WorkBuddy

§1TL;DR · 核心结论

  1. 换原油 LOF ≈ 噪声级正贡献, 不构成切换依据——主窗 120 月: 市价臂 4.95% (+0.49pp vs 现行 4.46%)、净值臂 4.76% (+0.30pp)、WTI 现货理论臂 4.70% (+0.24pp); Sharpe 0.385 → 0.431 / 0.415 有改善但幅度在同量级噪声带内。
  2. 全部正贡献集中于最近的油价上行段——单段依赖检验 (M-06 探针 V): 市价臂全窗超额 +3.8pp 中, wait 2025-09~2026-06 两段 (油价暴动+溢价膨胀) 贡献 +7.3pp, 段外 111 个月净额 −3.5pp; 净值臂剔除 2026-03~06 单段后净额 −4.0pp; 现货臂剔除两个油价上行段后净额 −4.6pp——三臂段外全部为负。
  3. 砍能源依然碾压换能源——ENE_ZERO (ene→0, gold 70) 5.71% / Sharpe 0.494, 显著优于任何能源资产选择 (最好市价臂 4.95% / 0.431)。能源袖的问题是「存在性」而非「选股」, 与前研究结论一致。
  4. 原油 LOF 的尾部比能源股更毒——2020-03/04 净值单月 −43.5% / −27.7% (WTI 现货镜像) vs 全指能源 −7.4% / −0.7%; 15% 袖权重下组合单月冲击 −6.5pp / −4.2pp。
  5. CN 原油 LOF 溢折价风险远超美股同类——月末溢价极值 2020-04 +81.1% / 2026-03 +33.8%; 月度双臂差极值 ±20~44pp (USO 同口径仅 2.48pp)。2026-01 wait 档撞上 +25.5% 溢价、2026-03 再撞 +33.8%, 市价臂当月 +40.3% / +61.2% 的收益含不可持续的溢价膨胀。
  6. 跟踪损耗 −4.84pp/年——净值 +3.85%/年 vs WTI(CNY 换算) +8.69%/年 (展期+费率+基准差复合, 汇率仅 +0.21%/年 已单独归因)。
  7. ⚠️ v1.1 补充 (§8): 代理口径鸿沟被证实——实盘 ene 袖 516160 与全指能源 000986 相关仅 0.197 (64 月窗年化 +0.65% vs +8.42%, 月度差极值 ±21~25pp)。换成 516160 实盘基准后: 原油 LOF 组合级差距翻转为负 (市价 −0.58pp / 净值 −1.22pp)——「换不换原油」的否决裁定不变且更强; 但「砍能源」结论条件翻转 (000986 口径 +1.25pp vs 516160 口径 −1.44pp), 样本仅 16 防御月, 降级为「仅限煤炭油气口径」的候选。
4.46%
BASE 现行年化
ene = 全指能源 (120 月)
+0.49pp
市价臂 OILPX 4.95%
全部来自 2025-09 后两段
+0.30pp
净值臂 OILNAV 4.76%
段外 110 月净负
+1.25pp
砍能源 ENE_ZERO 5.71%
Sharpe 0.494 全场最优
−3.5pp
市价臂段外累计超额
(剔除 2025-09 后两段, 111 月)
−4.84pp
净值 vs WTI(CNY)
复合跟踪损耗 / 年

§2背景与现行防御臂口径

用户指令: 「调取 cn 模拟盘的防御臂持仓细节做一个单变量测试: 把能源换成原油 LOF」。本研究为 CN 防御袖系列第三轮 (第一轮 def 袖替代 09-04、第二轮 eq 袖对照 09-04), 与 US 能源臂原油直接挂钩研究 (09-04, 结论维持 French Oil/XLE 双层) 构成国别对照。

现行 CN 模拟盘防御臂持仓 (sim-cn.html 实读 · 2026-09-05)

阶段配置权益腿防御袖 15%能源袖 15%黄金 55%
wait (清算等待) · 当前阶段eq15/def15/ene15/gold55沪深300 ETF (510300)银行ETF (512800) + 工行/长江电力能源化工ETF (516160) + 神华/紫金黄金ETF (518880)
full_exit (E15 兜底)eq15/def15/ene15/gold55上证50 ETF (510050)同上同上同上
hold (持有期)eq85/gold15科创50ETF (588000) 85%——15%
口径差披露: 实盘能源袖 = 能源化工 ETF 516160 (含新能源); 回测代理口径 = 中证全指能源 000986 (159945 跟踪, 煤炭 48% + 石油石化 42%)——沿用 08-22/09-04 两轮防御袖研究的既有代理口径, 保证与前研究可比。单变量测试在此代理口径上进行: ene 袖 000986 → 南方原油 501018 (QDII LOF, 跟踪 WTI+Brent 期货篮子, 2016-06-15 上市, 三只原油 LOF 中数据最长、流动性最好)。

§3数据链与复现锚

数据来源范围校验
南方原油 501018 月线 (市价)腾讯日线 fqkline qfq 5 块区间聚合月末2016-06 ~ 2026-07 (122 月)与腾讯月线 123 重叠月零偏差; 修复月线接口 2026-01 缺失
南方原油 501018 单位净值东财 pingzhongdata Data_netWorthTrend 日频2016-06-14 ~ 2026-09-02 (2,486 日)月末聚合; 无拆股/折算边界迹象 (px/NAV 比值 10 年中位数 +0.16%)
嘉实原油 160723 / 易方达原油 161129腾讯月线 qfq2017-05 / 2017-02 起品类稳健性对照
信号层 stage_series8g_anchor_pilot_bt.json CN lag1|ANCH1997-06 ~ 2026-06 (349 月)与七国现行生产口径同源
全指能源 000986 / 银行篮子 / 黄金美代理 / WTI前研究数据链 (cn_sleeve_anchor 工作目录)同前研究000986 重抓与旧数据 171 重叠月逐位一致 (除进行中月 2026-08)
USDCNY 月末FRED DEXCHUS2016-06 ~ 2026-06汇率归因用

双复现锚 (全部 PASS)

锚窗口本脚本参考值判定
锚1 · 全窗美代理臂1997-06~2026-06 (349 月)ann 7.83 / vol 13.85 / mdd −33.8 / sh 0.565 / tv 51.8 / sw 398g CN ANCH: 7.83 / 13.85 / −33.8 / 0.566 / 51.8 / 39PASS (五指标逐位+换手)
锚2 · 原窗现行臂2012-07~2026-06 (168 月)ann 3.48 / mdd −25.4 / sh 0.272 / tv 18.2前研究 JSON: 3.48 / −25.4 / 0.272 / 18.2PASS (逐位)
数据修复留痕: 腾讯月线接口对 501018 缺 2026-01 整月 K 线, 初版回测因此少 1 个月且 2026-02 收益被污染为 12 月→2 月两月跨度。已改用腾讯日线 (5 块区间, 2,475 交易日) 聚合月末重建月线, 与原月线 123 重叠月零偏差, 2026-01 (市价 +40.33%, 溢价 +25.5%, wait 档) 补回后主窗 119 → 120 月。初版作废, 本报告全部数字为修复后版本。

§4主窗六臂总表 (2016-07 ~ 2026-06 · 120 月)

主窗受 501018 上市 (2016-06-15) 限制; 阶段分布 full_exit 57 月 / hold 54 月 / wait 9 月, 防御档合计 66 月 (55%)。信号层与 ene 资产无关 → 各臂 smap / 换手 / 切换逐位相同 (tv 15.4, 同 US 研究结论)。

臂年化 % (净)年化 % (毛)波动 %MDD %SharpeCalmar换手终值Δ年化 vs BASE
BASE · 现行
ene = 全指能源 000986		 4.464.70 11.6-25.4 0.3850.175 15.4154.7 0.00%
OILPX · 市价臂
ene = 南方原油 501018 市价 (可实现)		 4.955.19 11.5-26.2 0.4310.189 15.4162.1 +0.49%
OILNAV · 净值臂
ene = 南方原油 501018 单位净值 (公允)		 4.765.00 11.5-25.8 0.4150.184 15.4159.2 +0.30%
OILSPOT · 现货臂
ene = WTI 现货 美代理 (理论完美挂钩)		 4.704.94 11.5-23.6 0.4070.199 15.4158.2 +0.24%
MIX50 · 折中臂
ene = 50% 全指能源 + 50% 南方原油净值		 4.634.88 11.3-25.6 0.4090.181 15.4157.3 +0.17%
ENE_ZERO · 砍能源参考
ene → 0, gold 55 → 70 (前研究对照)		 5.715.95 11.6-25.9 0.4940.221 15.4174.2 +1.25%
IDX_SSEC
纯上证买入持有对照		 3.40—14.7 -28.40.232— —139.8—
0%1%2%3%4%5%6%纯上证对照3.40%BASE 现行 ene=全指能源4.46%MIX50 半油半煤4.63%OILSPOT WTI 现货理论4.70%OILNAV 净值臂4.76%OILPX 市价臂 (测试)4.95%ENE_ZERO 砍能源参考5.71%
表读法: Δ年化 = 各臂 − BASE。换原油 LOF 三臂 (+0.24 ~ +0.49pp) 全部不到砍能源 (+1.25pp) 的一半; 净值臂优于现货臂属月度采样噪声 (防御档 66 月内净值 −6.37%/年 差于 WTI −3.95%/年, 组合差异由月份错位与复利交互决定)。MDD 各臂 −23.6 ~ −26.2%, BASE 谷底月 2024-01 (2021-24 阴跌段尾部)。

§5机制分析

5.1 防御档 66 月内袖独立表现 (袖自身, 非组合)

袖资产月数 n累计 %年化 %
全指能源 000986 (现行)66 -16.5%-3.22%
南方原油 市价66 -15.3%-2.98%
南方原油 净值66 -30.4%-6.37%
WTI 现货 (美代理)66 -19.9%-3.95%
黄金代理66 +95.3%+12.95%
嘉实原油 市价55 -17.2%-4.03%
易方达原油 市价58 -25.5%-5.90%
-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%南方原油 市价-2.98%全指能源 (现行)-3.22%WTI 现货 美代理-3.95%嘉实原油 市价-4.03%易方达原油 市价-5.90%南方原油 净值-6.37%黄金代理 (对照)+12.95%

读数: 防御档内原油 LOF 净值 −6.37%/年, 比全指能源 (−3.22%/年) 更差——fe 长锁段 2016-07~2020-08 覆盖 2018 油价下跌 + 2020 崩盘, 段内净值 −43.1% vs 全指能源 −24.9%。市价臂 −2.98%/年 「不差」 的唯一原因是 2026-01/03 两次溢价膨胀恰落在防御档 (见 5.4), 不具可持续性。黄金 +12.95%/年 再证防御档主力从来是黄金腿。

5.2 段级分解 (主窗内 anchor 防御段, 袖累计 %)

阶段区间eq 上证def 银行篮子ene986 全指能源oil_nav 净值oil_px 市价gold 黄金
full_exit2016-07~2020-08 +15.9%+28.9% -24.9%-43.1% -39.0%+54.3%
full_exit2022-05~2022-06 +11.5%+1.2% +10.4%+5.2% +6.0%-5.2%
full_exit2022-10~2023-01 +7.6%+7.5% -7.1%-3.0% -2.4%+12.9%
full_exit2024-02~2024-02 +8.1%+3.5% +6.8%+2.1% -2.1%-0.5%
wait2025-09~2026-01 +6.7%-7.2% +20.4%+2.0% +29.1%+41.1%
wait2026-03~2026-06 -1.6%-2.9% -15.7%+15.2% +6.1%-15.8%

读数: 六个防御段中, 原油类袖仅在 wait 2026-03~06 (油价暴动段) 领先 (净值 +15.2 vs 全指能源 −15.7); 其余五段全部落后或持平。最长的 fe 2016-07~2020-08 (50 月) 原油净值 −43.1% 为全场最差袖。

5.3 单段依赖检验 (M-06 探针 V 纪律 · 毛口径月度超额按段分解)

-20.00+2+4+6fe 2016-07~20-08-2.0ppfe 2022-05~06-0.6ppfe 2022-10~23-01+0.6ppfe 2024-02-1.3ppwait 25-09~26-01+1.8ppwait 26-03~06+5.5ppOILPX (市价臂) vs BASE (全指能源) 段内累计超额 pp · 全窗合计 +3.8pp = 后两段 +7.3pp + 段外 −3.5pp
臂 vs BASE全窗累计超额正贡献集中段 (油价上行段)剔除集中段后净额
OILPX 市价臂+3.8ppwait 2025-09~26-01 +1.8 · wait 2026-03~06 +5.5 (合计 +7.3, 9 月)−3.5pp (111 月)
OILNAV 净值臂+1.9ppwait 2026-03~06 +5.9 (4 月)−4.0pp (116 月)
OILSPOT 现货臂+1.6ppfe 2022-10~23-01 +4.3 · wait 2026-03~06 +1.9 (合计 +6.2)−4.6pp (115 月)

判定: 探针 V 警报触发——三臂剔除各自正贡献集中段后净额全部为负 (−3.5 / −4.0 / −4.6pp), 正超额完全由一至两个油价上行段贡献 (市价臂两段全在 2025-09 之后, 现货臂另含 2022-10 油价反弹段)。若未来推进, 须按预注册网格 + 双窗口 + 段级 bootstrap 走完整规格五环 (同前研究裁定)。

5.4 溢价解剖 (市价 vs 净值月度差)

0%20%40%60%80%201720192021202320252020-04 +81%2026-03 +34%+26%南方原油 501018 月末市价/单位净值 − 1 (2016-07 ~ 2026-06, n=120)
月份阶段市价收益 %净值收益 %月度差 pp月末溢价 %
2016-09full_exit -3.53%+5.88% -9.41%-3.3%
2016-11full_exit -5.29%+7.89% -13.18%-8.7%
2016-12full_exit +14.61%+4.65% +9.96%0.00%
2020-03full_exit -18.03%-43.54% +25.51%+53.8%
2020-04full_exit -14.92%-27.71% +12.80%+81.1%
2020-05full_exit -7.73%+35.92% -43.64%+22.9%
2020-06full_exit +3.06%+8.49% -5.43%+16.8%
2020-11hold +8.46%+18.53% -10.06%0.00%
2026-01wait +40.33%+11.65% +28.67%+25.5%
2026-02hold -7.28%+2.33% -9.61%+13.7%
2026-03wait +61.15%+36.94% +24.21%+33.8%
2026-04wait -5.78%+14.37% -20.15%+10.2%

读数: 501018 月末溢价中位数 +0.16%, 但危机/暴动时极端化: 2020-03/04 原油崩盘 + QDII 限购 → 溢价 +53.8% / +81.1% (净值崩 −43.5% / −27.7% 而市价仅 −18.0% / −14.9%, 溢价缓冲了账面跌幅但把风险转嫁给后续买家); 2020-05 溢价崩塌 −43.6pp 月度差。2026 年两波: 01 月 +25.5% (wait 档进场即买在溢价高位)、03 月 +33.8% (wait 档再撞)、04 月溢价收敛 −20.2pp。与 US 研究 v1.2 结论 (USO 月度双臂差极值 2.48pp, 月频调仓下溢折价不进入结论) 相反, CN 原油 LOF 的溢折价幅度大一个数量级, 直接进入结论。

5.5 关键事件月解剖 (袖单月 %)

月份事件阶段eqdef 银行ene986oil_pxoil_navgold
2020-03原油崩盘 · 负油价前夜full_exit -4.51%-4.26% -7.40%-18.03% -43.54%-0.31%
2020-04WTI 5 月合约负结算full_exit +3.99%+3.34% -0.71%-14.92% -27.71%+5.72%
2026-01油价暴动 · 溢价 +25%wait +3.76%-5.17% +12.04%+40.33% +11.65%+10.30%
2026-02溢价回落 (hold, ene 权重 0)hold +1.09%-0.04% +4.97%-7.28% +2.33%+5.62%
2026-03油价暴动 · 溢价 +34%wait -6.51%+3.31% +1.80%+61.15% +36.94%-3.27%
2026-04溢价崩塌wait +5.66%-1.81% +4.21%-5.78% +14.37%-2.78%
2026-05溢价继续收敛wait -1.06%-0.94% -6.63%-12.63% -7.07%-2.84%

读数: 2020-03 组合在防御档, 原油袖 15% 权重下单项拖累: 净值臂 −6.5pp (0.15×−43.5%) vs 全指能源袖 −1.1pp, 组合月度差 −5.4pp (−8.0% vs −2.6%)——原油 LOF 把防御档变成了尾部放大器。2026-01/03 wait 档撞溢价高峰, 市价臂单月 +40.3% / +61.2% 中约 +28.7pp / +24.2pp 是溢价膨胀 (净值口径 +11.7% / +36.9%), 属于 「接盘者支付的账面浮盈」。

5.6 跟踪损耗与汇率归因 (主窗 120 月)

口径年化 %
南方原油 净值 (CNY)3.85
WTI 现货 (USD)8.46
USDCNY 汇率 (6.6371 → 6.7851)+0.21%
WTI 现货 (CNY 换算)8.69
净值复合跟踪损耗 (展期 + 费率 + 基准差)-4.84% / 年

相关性: 南方原油净值 ~ WTI 月度 corr 0.546 / beta 0.611 (跟踪松散); 净值 ~ 全指能源 corr 仅 0.309——原油 LOF 与 A 股能源股是两种资产 (煤炭逻辑 vs 油价逻辑), 这正是本测试的动机, 但结论显示换入后既没有带来防御增益, 尾部还更重。

§6稳健性与国别对照

6.1 三 LOF 品类对照 (主窗袖自身)

标的n累计 %年化 %
南方原油 501018 市价120 +53.8%+4.40%
南方原油 501018 净值120 +45.8%+3.85%
嘉实原油 160723 市价109 +74.2%+6.30%
易方达原油 161129 市价112 +45.3%+4.08%

品类内年化差 2.2pp (嘉实 +6.30% vs 易方达 +4.08%)——「原油 LOF」不是同质资产, 跟踪质量与费率结构参差; 嘉实市价数据止 2017-05 (短 10 个月), 读数含窗口差。

6.2 与 US 侧 AN-04 国别结构对照

维度US (AN-04 · 09-04)CN (本研究)
能源袖贡献+1.61pp (唯一稳健正贡献 → 维持)−1.25pp (结构性拖累 → 砍除最优)
能源股结构油气主导 (XLE)煤炭 48% 主导 (000986)
换原油直接挂钩WTI +0.14 / Brent +0.50pp, Sharpe 全降 → 维持双层+0.24~+0.49pp, 段外净负 → 不换
展期损耗 (可实现口径)USO −1.82pp/年南方原油净值 −4.84pp/年 (vs WTI CNY)
溢折价月度差极值USO 2.48pp501018 ±20~44pp

国别结论一致: 两国「能源股 → 原油直接挂钩」都不成立; 差异在能源股本身——US 油气股有正贡献保留, CN 煤炭主导袖是拖累、正确动作是砍除而非换资产。

§7结论与建议

候选动作主窗年化Δ vs BASE证据等级裁定
维持现行 (ene = 全指能源)4.46%—现行生产✅ 维持
换成南方原油 501018 (市价)4.95%+0.49pp探针级 · 段外净负 + 溢价风险❌ 不换
换成南方原油 (净值口径)4.76%+0.30pp探针级 · 段外净负❌ 不换
50/50 煤油混合4.63%+0.17pp探针级❌ 不换
砍能源 → gold 705.71%+1.25pp探针级 · 前研究 +1.21pp 复验一致🔍 优先候选 (须完整五环)
一句话结论: 换原油 LOF 修不好能源袖——它的问题不是「选错了能源资产」而是「防御档里不该有能源」。砍能源 (+1.25pp) 连续两轮研究 (前研究 +1.21pp @168 月窗, 本研究 +1.25pp @120 月窗) 方向一致, 仍是唯一值得推进五环流程的候选; 换原油 LOF 与国别对照 (US AN-04) 双双否决, 归档留存。

候选后续 (若推进砍能源路线)

① 预注册能源权重网格 (0/5/10) × 防御袖选择 (银行/消费/红利) × 双窗口 (120/168 月) + 段级 bootstrap——前研究已列, 本研究复验 +1.25pp 强化其优先级; ② 与 ENE2DEF (能源让渡给 def 袖, 前研究 6.29% 全场最优) 合并评审; ③ 若用户坚持保留原油敞口, 边界条件: 仅在溢价 <2% 时执行 + 单月冲击预算 (−6.5pp 式尾部) 预先披露 + 限购期停买纪律。⚠️ v1.1 修订: ① ② 的「能源」均指 000986 型煤炭油气口径——若实盘 ene 袖维持 516160, 砍能源结论不适用 (见 §8)。

§8补充实验 · 516160 实盘 ene 口径复验 (v1.1 · 2026-09-05 二轮)

触发: 用户质疑「516160 与全指能源有过大差距, 不足以测出 516160 和 A 股场内交易原油价格口径是否有收益差距」。复验窗受 516160 上市 (2021-02) 限制 = 2021-03 ~ 2026-06 (64 月, hold 48 / fe 7 / wait 9, 防御档仅 16 月); 其他腿全部冻结 (def=银行篮子 / eq=上证 / gold=GLD 美代理 / 信号 8g lag1|ANCH / 成本 0.15%), 单变量仍为 ene 袖资产。516160 数据: 腾讯月线 qfq 66 月, 月份完整性检查 PASS (501018 缺月教训后新增纪律)。

8.1 Q1 · 516160 与 000986 的背离度——用户怀疑证实

指标读数解读
月度收益相关性0.197 (beta 0.265)接近不相关——两者是不同资产, 非同族代理
全窗 (64 月) 年化516160 +0.65% vs 000986 +8.42%差 -7.77pp/年 (516160 化工新能源 2021-22 崩塌 vs 煤炭同期大涨)
月度收益差分布mean -0.45pp · min -20.74 · max +24.72±21~25pp 极值, 逐月层面几乎不可互代
波动 / MDD516160 vol 31.4% / mdd -65.1% vs 000986 23.3% / -21.3%516160 是高 β 进攻资产, 不是防御资产
与原油 LOF 相关性516160~净值 -0.042 · 516160~市价 -0.079 · 000986~净值 0.243两者与原油 LOF 都低相关, 换油都是真换资产
结论: 主报告 §4-§7 以 000986 为 ene 基准的对照, 不能直接回答「实盘 516160 vs 场内原油」的问题——代理差 (BASE 读数差 +1.74pp @64 月窗) 大于换原油本身的效应量级。§8.2 用 516160 基准重答。

8.2 Q2 · 换 516160 实盘基准后的臂对照 (64 月窗)

臂 (其他腿冻结)年化 %波动 %MDD %Sharpe终值Δ vs BASE_516160
BASE_000986 (代理口径基准)2.9113.3-25.40.220116.5+1.74pp (vs 516160)
BASE_516160 (实盘代码基准)4.6613.3-21.40.350127.5—
OILPX 原油市价臂4.0813.7-26.20.300123.8-0.58pp
OILNAV 原油净值臂3.4412.8-25.80.270119.8-1.22pp
ENE_ZERO 砍能源参考3.2113.3-25.90.240118.4-1.44pp

两问两答: ① 「516160 vs A 股场内原油」的收益差距——组合层面原油 LOF 反而跑输 (市价 −0.58pp / 净值 −1.22pp), 与 000986 基准下的 +0.49pp 方向相反; ② 结论是否翻转——「换原油」的否决裁定不变且更强 (两个基准下均否决), 但「砍能源」结论条件翻转: 516160 基准下砍能源 −1.44pp, 该窗内能源袖反而是资产。OILPX vs 516160 的正超额同样集中于 wait 2026-03~06 单段 (全窗 −3.5pp, 段外 −7.0pp)。

8.3 机制 · 全窗袖收益 vs 组合采样的背离

袖资产全窗 64 月累计 %防御档 16 月累计 %防御档年化 %
501018 市价+115.1+38.7+27.83
516160+3.5+97.1+66.34
000986+53.9+11.3+8.33
501018 净值+105.8+22.4+16.37

读数: 袖全窗口径原油市价 +115.1% 远超 516160 +3.5%, 但组合只采样 16 个防御月——516160 的大涨月恰好密集落在防御档 (2022-05~06 新能源反弹段 +38.4% 全场最优、2025-09~26-01 +29.4%), 防御档内累计 +97.1% (年化 +66.3%) 压过原油市价的 +38.7%。「全窗袖收益」与「组合级贡献」的背离再次说明: 能源袖的评估必须按防御档月份采样。高 β 化工与原油在不同段各领风骚 (wait 2026-03~06 油价暴动段原油净值 +15.2 最优而 516160 −4.1), 互不替代。

8.4 v1.1 修订与诚实披露

  1. 主裁定不变且更强: 换原油 LOF 否决——000986 基准 +0.49pp (噪声级、段外净负) / 516160 基准 −0.58~−1.22pp (直接为负), 两基准一致否决。
  2. 「砍能源」候选条件化降级: 前研究 (+1.21pp@168 月) 与主报告 (+1.25pp@120 月) 的砍能源结论仅适用于 000986 型煤炭油气口径; 实盘 516160 口径下砍能源 −1.44pp (能源袖是该窗最好 ene 资产)。两口径的「能源」根本不是同一资产——推进砍能源前必须先裁定「实盘能源袖的定位是什么」。
  3. 防御语义警示: 516160 vol 31.4% / mdd -65.1%——高 β 化工新能源资产放在 wait/fe 防御档, 是「防御档里藏了一个进攻袖」: 64 月防御档 +97.1% 是这种暴露的回报, 反向风险同量级 (2021-22 全窗 mdd −65.1%)。v2.2 设计语义中 ene 袖的初衷是熊市抗跌 (煤炭高股息), 516160 已偏离该语义。
  4. 样本警示: 516160 复验窗仅 64 月 / 防御档 16 月 / 5 个防御段, 每段权重极大, 全部结论探针级; 且实盘 ene 袖实为 516160+神华+紫金混合体 (紫金实为黄金股), 纯 516160 口径仍非精确实盘。
  5. 读数口径: 主报告 BASE 4.46% (120 月) 与本节 BASE_000986 2.91% (64 月) 窗口不同不可直比; 实盘业绩评估须另建「516160+神华+紫金混合袖」专项口径。

口径披露 (诚实条款)

① 黄金/现金/WTI/def3 为美国代理 (七国 anchor 试点同源限制), CN 实盘黄金腿 518880
② 501018 为 QDII LOF: 2020-03/04 溢价 +54%/+81% (原油崩盘限购潮)、2026-02/03 +13.7%/+33.8%——价格臂含溢折价执行风险, 净值臂为公允口径
③ 银行篮子 hfq 含分红 vs 指数价格口径不对称 (对 def 袖优待, 同 08-22/09-04 版披露)
④ 信号层继承 8g 试点 Lag-1 语义 (m 月仓位由 m-1 月末状态机决定)
⑤ 主窗 120 月 (2016-07~2026-06) 受 501018 寿命限制, 短于前研究 168 月, 结论为探针级
⑥ 南方原油跟踪期货篮子非现货, 跟踪损耗=展期+费率+申赎摩擦复合口径 (汇率已单独归因)
⑦ 回测研究非实盘承诺; 实盘切换前须核对限购/溢价/流动性
归档说明
· 报告: cn-oil-lof-bt-report_v1.1.html (本文件, 含 §8 补充实验) / v1.0 = cn-oil-lof-bt-report.html · 数据: cn_oil_lof_monthly.json (含 516160) / oil501018_nav.json / usdcny_fred.csv · 脚本: _fetch_cn_oil_lof.py / _fix_501018_daily.py / _run_cn_oil_lof_bt.py / _gen_report.py / _fetch_516160.py / _check_516160.py / _gen_report_v11.py · 输出: cn_oil_lof_bt.json / cn_516160_check.json
· 归档性质研究: 不部署主站 · 不涉及四端同步 · 生产结论 = 维持现行 (v1.1 两基准一致否决换原油)
· 桌面 工作流/非anchor系列模型优化日记/CN能源袖原油LOF_2026-09-05/ + 百度网盘 模型优化日记/CN能源袖原油LOF_2026-09-05/ 一式两份 (bdpan ls 文件数+大小校验)
· 承接: CN防御袖anchor重跑_2026-09-04 (def 袖) · CN权益袖anchor对照_2026-09-04 (eq 袖) · US能源臂原油直接挂钩_2026-09-04 (方法论)
CN 能源袖原油 LOF 单变量测试 v1.1 · anchor-vote1-κ0.25 · 主窗 2016-07~2026-06 (120 月) · 复验窗 2021-03~2026-06 (64 月) · 2026-09-05 · 咖啡 × WorkBuddy