CN 信号锚定创业板50 回测 · anchor-vote1-κ0.25 换锚实验
信号层 = anchor-vote1-κ0.25（E15 + any1 + RR5′ + κ0.25 · 月末 tick · Lag-1 无前视）· 换锚资产 = 创业板50（sz399673）· 主窗 2015-06 ~ 2026-06 · 133 个月 · 复现门禁：上证重算 349 月 lag1 逐位 PASS · 黄金/现金/WTI/def3 = 美代理（七国试点同源限制）· 成本 0.15% 单边 × 月度全绝对权重变化 · 生成于 2026-09-04 · 上一轮「CN权益袖anchor对照」信号侧路线的自然延伸
TL;DR
换锚增益 A−C（同持仓 CYB50，信号换源）
+6.92pp/年
10.85% vs 3.93% · 无金版仍 +5.08pp（增益独立于黄金牛）· 探针级
错位税的真正维度：MDD
34.5pp
错位版 C 回撤 −60.3% vs 同源版 A −25.8% · 年化差仅 +0.21pp，尾部风险差一个时代
同源锚机制代价：进攻性坍缩
hold 18/145 月
CYB50 锚 fe 锁定 104 月（72%）· 错过 2019-2021 CYB50 +255.5% 结构牛（−29.1pp）
分歧月硬证据
−36.6%
A 空仓而 C 满仓的 36 个月，CYB50 自身累计 −36.6% —— 同源信号的定义性特征
一句话结论：能回测，且已做完全五环——先用上证逐位复现 8g 引擎（349 月 lag1 PASS + 触发统计五项全对齐），再把信号锚整体换成创业板50 重算状态机。答案是：同源锚确实救回创业板50（年化 +6.92pp、MDD 从 −60.3% 修复到 −25.8%，无金对照下增益仍有 +5.08pp），但机制本质不是「更聪明的信号」，而是高β 锚的 E15 更频触发 + 弱反弹中 RR5′ 衰减锚更难回归 → 机制性长防御，恰逢 2021-2025 金牛把防御档喂成收益腿。生产建议：不切换——hold 率 12% 进攻性不足、窗口仅 133 月、A 的增益两段（S3 +77.0pp / S4 +21.4pp）对两段代价（S1 −11.5pp / S2 −29.1pp）的净额依赖 2021 后行情结构。维持现行「上证锚 + 三档 β」结构，本轮结论作为「信号-持仓同源 > 错位」结构性论点的第三块证据（继科创窗 0.64%/MDD −58.4% 之后）。
§1 问题与实验设计
- 用户问题：「如果信号锚定创业板50 能不能进行一轮回测」——上一轮（CN权益袖anchor对照）头号发现是信号-持仓错位税：现行 CN 实盘 wait 档标的（沪深300）与信号锚（上证）分离，而科创/创业板类高β 持仓跌穿信号闸时不退出。本轮把 anchor 状态机的信号锚资产整体（E15 峰值闸 + any1 宏观票中的 m1/m5 价格票 + RR5′ 再入场锚）从上证换成创业板50，验证「信号-持仓同源」能否救回高β 资产——信号侧路线的受控实验。
- 为什么必须自建状态机：8g 试点只外发了上证锚的
stage_series["lag1|ANCH"]（349 月现成序列），换锚后无现成序列。本轮从 anchor机制说明报告「转移规则逐条表（引擎 build_anchor 源码直译）」+ 8g 归档说明三要点（pure_roll12 峰值 / mo 先自增 / 再入场优先）自行实现引擎，并以逐位复现 8g 上证序列作硬校验门禁——门禁不过不进主实验。
- 票源同源重算：any1 宏观票 = 国别真宏观五票（MacroVotes：m1 实际价格 120 月 90 分位 / m2 CPI>5% / m3 实际利率<−1% / m4 利率 12 月上行>1.5pp / m5 实际价格 24 月涨幅>50%）。CPI 指数（FRED CHNCPIALLMINMEI，止 2025-04）与 3M 拆借利率（IR3TIB01CNM156N，止 2026-05）从 FRED 重下载，截面端点与 8g 沙箱完全一致，票序列经 v2.2 中间校验逐条对齐。换锚后 m1/m5 价格票用 CYB50 实际价格重算。
- 三臂设计（主窗 2015-06~2026-06，133 月，受 CYB50 数据 2014-06 起点 + 12 月滚动峰 warmup 限制）：
| 臂 | 信号锚 | eq 持仓 | 回答的问题 |
|---|
| A_CYB50_SAME | 创业板50（自建状态机） | 创业板50 | 用户问题核心：同源锚表现 |
| B_SSEC_PROD | 上证（8g 原版序列截取） | 上证 | 现行生产口径同窗基准 |
| C_MISMATCH | 上证（8g 原版序列截取） | 创业板50 | 错位税版（同窗量化） |
| BH_CYB50 / BH_SSEC | — | 纯持有 | 资产 β 对照 |
A−C = 换锚增益（同持仓、信号换源）；B−C = 错位税（同信号、资产替换）；A−B = 信号随资产全换总效应。
- 配置与成本：hold = eq85/gold15；wait = full_exit = eq15/def15/ene15/gold55（eq 袖=锚指数，8g 语义）；成本 0.15% 单边 × 月度全绝对权重变化。B/C 臂直接采用 8g 原版序列截取，零额外实现误差。
§2 复现校验环（方法学门禁——本轮最强前置）
自建 build_anchor 引擎 + FRED 重算票源，先在上证全窗（1997-06~2026-06，349 月）对 8g 试点 CN lag1|ANCH 做逐位复现：
| 校验项 | 本脚本 | 8g 参考 | 判定 |
|---|
| lag1 序列 349 月逐位 | same_month 逐位 PASS · lag1 逐位 PASS | PASS |
| v2.2 中间校验（票源分离） | any1=20 / e10=33 / esc=6 / rr5=52 | 同左，事件列表逐条一致 | PASS |
| 触发统计五项 | any1=11 · e_first=8 · e_escal=2 · re_wait=8 · re_fe=10 | 同左 | 全对齐 |
| 最长 fe 锁定 / 切换数 | 86 月 / 39 | 86 月 / 39 | 全对齐 |
| ann / vol / mdd / calmar | 7.83% / 13.85% / −33.8% / 0.232 | 7.83% / 13.85% / −33.8% / 0.232 | 逐位 |
| Sharpe / 换手 / 终值 | 0.565 / 51.8 / 895.5 | 0.566 / 51.8 / 896.6 | 舍入路径差（同前两轮） |
门禁 PASS：状态机六规则 + pure_roll12 + mo 先自增 + 再入场优先 + 冻结峰 + κ0.25 衰减锚的实现与 8g 引擎逐位等价；票源（CPI/利率）重算与沙箱一致。此后换锚 CYB50 的状态机输出才被信任。本报告所有数字均出自 outputs/cn_anchor_cyb50_bt.json（运行时直读，无手写终值）。
§3 换锚创业板50：状态机重算
- 信号层整体换锚：E15 滚动峰、any1 票中 m1（实际价格 120 月 90 分位）/ m5（实际价格 24 月涨幅）均用 CYB50 价格重算——这是「锚定创业板50」的完整语义，不是只换峰值闸。
- any1 票重算结果：CYB50 全窗（145 月）any1 亮 45 月（31%），vs 上证全窗 349 月亮 95 月（27%）——高β 资产的估值/动量票更易亮。
| CYB50 锚状态机 | 统计 | 对照：上证锚（8g 全窗 349 月） |
|---|
| 触发统计 | e_first=1 · any1=5 · e_escal=1 · re_wait=4 · re_fe=2 | any1=11 · e_first=8 · e_escal=2 · re_wait=8 · re_fe=10 |
| 切换次数 / 最长 fe 锁定 | 12 / 61 月 | 39 / 86 月 |
| stage 分布（lag1 全窗 145 月） | hold 18（12%）· full_exit 104（72%）· wait 23（16%） | hold 97（28%）· full_exit 221（63%）· wait 31（9%） |
| 事件时间线 | 2015-06 fe/e10（泡沫顶 E15 断崖）→ fe 锁 61 月 → 2020-07 re → 2020-08~2021-06 三段短 wait/hold 循环 → 2022-01 esc/e10（wait 中再跌升级）→ fe 锁 43 月 → 2025-08 re → 2025-09 起三段短 wait |
结构性特征（理解后续一切数字的钥匙）：CYB50 锁定 fe 的两段（2015-07~2020-07 共 61 月、2022-02~2025-08 共 43 月）合计 104 月 = 全窗口 72%。高β 锚的特点：E15 断崖来得早（泡沫顶即触发）、RR5′ 衰减锚在弱反弹中难以回归（反弹 5% 门槛对高波动资产更难站稳）——这不是缺陷而是同源信号的物理特征：自锚资产自身的价格路径决定闸门，创业板50 的两轮 −70%/−40% 级熊市让闸门大部分时间关闭。
§4 三臂主窗对照（2015-06 ~ 2026-06 · 133 月）
| 臂 | 信号锚 / eq 持仓 | 年化
(含成本) | 年化
(毛) | 波动 | 回撤 | Sharpe | Calmar | 终值
(100 起) | 切换 |
|---|
| A_CYB50_SAME 同源·用户问题 | CYB50 / CYB50 | 10.85% | 11.08% | 13.37% | −25.8% | 0.812 | 0.421 | 313.3 | 12 |
| B_SSEC_PROD 现行口径同窗 | 上证 / 上证 | 4.14% | 4.36% | 11.76% | −23.7% | 0.352 | 0.175 | 156.9 | 11 |
| C_MISMATCH 错位税版 | 上证 / CYB50 | 3.93% | 4.15% | 20.19% | −60.3% | 0.195 | 0.065 | 153.3 | 11 |
| BH_CYB50 | 纯持有 | 2.87% | — | 32.87% | −70.9% | 0.087 | 0.041 | 136.9 | — |
| BH_SSEC | 纯持有 | −1.07% | — | 17.52% | −45.9% | −0.061 | −0.023 | 88.8 | — |
- 换锚增益 A−C = +6.92pp（10.85% vs 3.93%）：同持仓 CYB50，仅把信号源从上证换成 CYB50，年化翻近三倍，回撤从 −60.3% 修复到 −25.8%。
- 错位税 B−C = +0.21pp（4.14% vs 3.93%）：同信号（上证锚），资产从上证换成 CYB50，年化几乎不变——但 MDD 从 −23.7% 恶化到 −60.3%。错位税不在年化里，在尾部：信号层看上证回 hold 时，创业板50 还在深渊里。
- 资产差 A−B = +6.71pp vs BH 资产差 +3.94pp：全换（信号+持仓）的收益差约为纯资产 β 差的两倍——信号增益放大了资产选择。
- 毛/含成本差 0.23pp（三臂一致）：三臂换手均 15.4（年化单边），CYB50 锚切换仅 12 次，成本影响小。
4.1 A 臂全窗参考（2014-06~2026-06 · 145 月）
ann 17.18% / vol 16.57% / MDD −25.8% / Sharpe 1.036 / Calmar 0.666 / 终值 678.8。高于主窗 10.85% 的差额来自 2014-07~2015-05 warmup 段的 CYB50 大涨（1287→3587，+178%）——彼时状态机尚在滚动峰 warmup，hold 满仓吃到泡沫最后一段。主窗自 2015-06（顶点）起算，不含这段，口径更保守。
§5 机制归因：增益从哪来、代价是什么
5.1 多段分解（A vs C 各自分段累计，乘积与全窗一致 ±0.2pp）
| 段 | 期间 | A 累计 | C 累计 | A−C | 段内 CYB50 | 段内黄金 |
|---|
| S1 泡沫破裂+熊市 | 2015-06~2018-12 | −23.2% | −11.7% | −11.5pp | −70.5% | +4.3% |
| S2 CYB50 结构牛 | 2019-01~2021-11 | +68.9% | +98.0% | −29.1pp | +255.5% | +45.8% |
| S3 阴跌+黄金牛 | 2021-12~2024-09 | +30.7% | −46.4% | +77.0pp | −39.4% | +41.1% |
| S4 反弹+金尾段 | 2024-10~2026-06 | +84.9% | +63.5% | +21.4pp | +115.3% | +64.4% |
| 一致性：A 分段乘积 +213.5% vs 全窗 +213.3% · C +53.2% vs +53.3% ✓ |
- 代价两段：S1（−11.5pp）——A 在 2015-06 warmup 末月仍 hold 满仓，赶上股灾第一跌（当月 CYB50 −19.8% 量级），而 C 的上证锚已在 2015-06 提前降 wait；S2（−29.1pp）——A 的 fe 锁定延续到 2020-07，错过 CYB50 +255.5% 结构牛的主体，C 反而满仓吃足。
- 收益两段：S3（+77.0pp，最大来源）——CYB50 锚 2022-01 升级 fe 后锁定 43 月，满配黄金 55% 吃金牛 +41.1%，而 C 被上证锚的 RR5′ 反复拉回 hold 满仓吃 −39.4% 阴跌（错位税的主爆发段）；S4（+21.4pp）——A 在 wait 档金 55% 继续吃 +64.4%，C 的上证锚到 2025-09 才降 wait。
5.2 stage 分歧归因（57/133 月 = 43% 月份 A 与 C 状态不同）
| 分歧组合 | 月数 | 这些月 CYB50 均值/月 | 这些月 CYB50 累计 | 解读 |
|---|
| A=full_exit · C=hold | 36 | −0.81% | −36.6% | 换锚增益的主战场：CYB50 锚空仓的月恰是 CYB50 最烂的月 |
| A=wait · C=hold | 16 | +0.39% | +1.8% | 轻度降仓月，CYB50 微涨，小机会成本 |
| A=hold · C=wait | 3 | +2.12% | +2.5% | A 独享的进攻月（微利） |
| A=full_exit · C=wait | 1 | −10.49% | −10.5% | 2015-08：A 已 fe 而 C 仍 wait |
| A=hold · C=full_exit | 1 | −3.67% | −3.7% | 2019-02：A 短暂回 hold 即跌回 |
机制内核：「A=fe 而 C=hold」的 36 个月里 CYB50 累计 −36.6%——CYB50 锚的空仓月与 CYB50 自身的下跌月高度重合，这正是同源信号的定义性特征（自锚资产跌穿自身闸门必触发离场，而看上证的闸门对此无感）。这就是「换锚救回」的全部秘密——没有预测，只有同源的物理一致性。
5.3 A 臂 wait/fe 段级袖表现（段内累计 %）
| 段 | 期间 | eq
(CYB50) | 上证 | 黄金 |
|---|
| full_exit ★ | 2015-07~2020-07（61 月锁定） | −5.5 | −22.6 | +56.3 |
| wait | 2020-09~2020-12 | +15.3 | +2.3 | −5.6 |
| wait | 2021-02~2021-05 | +8.5 | +3.8 | −0.9 |
| wait | 2021-07~2022-01 | −17.1 | −6.4 | −1.0 |
| full_exit ★ | 2022-02~2025-08（43 月锁定） | +2.6 | +14.8 | +85.5 |
| wait | 2025-10~2026-04 | +14.3 | +5.9 | +28.7 |
| wait | 2026-06 | +6.2 | +0.6 | −7.8 |
§6 无金对照：增益归因分离（探针 V 纪律）
把 wait/fe 档的 gold 55 → cash 55（美代理现金）重跑三臂，分离「黄金 β 贡献」与「信号规避贡献」：
| 臂 | 有金 ann | 无金 ann | 金腿贡献 | 有金 MDD | 无金 MDD |
|---|
| A_CYB50_SAME | 10.85% | 5.71% | −5.14pp | −25.8% | −24.6% |
| B_SSEC_PROD | 4.14% | 0.82% | −3.32pp | −23.7% | −25.8% |
| C_MISMATCH | 3.93% | 0.63% | −3.30pp | −60.3% | −61.4% |
- 无金版换锚增益 A−C = +5.08pp（有金版 +6.92pp）：去掉黄金腿后，换锚增益仍保有 73%——信号规避价值独立于 2021-2025 黄金牛存在，金牛放大（+1.84pp）但不是来源。金腿对 A 的贡献（−5.14pp，即去掉金少 5.14pp）大于对 C（−3.30pp），因为 A 的 fe 锁定更久、金暴露更长。
- 无金版错位税 B−C = +0.19pp（有金 +0.21pp）：错位税结论对金无关。
- 金腿对 MDD 影响很小（A：−25.8% vs −24.6%）——A 的回撤控制来自空仓时点，不来自金的防御性。
§7 场景回检 · 结论 · 口径披露
7.1 三段熊市（袖自身累计 % → 三臂段内累计 %）
| 场景 | CYB50 | 上证 | 黄金 | A 同源 | B 现行 | C 错位 |
|---|
| 2015 股灾 2015-06~2016-02 | −47.5% | −41.7% | +0.1% | −23.1% | −10.8% | −11.5% |
| 2018 熊市 2018-01~2019-01 | −35.0% | −21.8% | +2.2% | −5.5% | −3.1% | −5.5% |
| 2021-24 阴跌 2021-12~2024-09 | −39.4% | −6.4% | +41.1% | +30.7% | −10.5% | −46.4% |
A 的 2015 股灾段 −23.1% 比 C 的 −11.5% 更深：A 在 2015-06（warmup 末月）满仓吃到第一跌，C 的上证锚 2015-06 已降 wait。2015-06 单月 CYB50 约 −19.8%，是 A 全部回撤 −25.8% 的主要构成——这是 12 月 warmup 的边界效应，非信号缺陷；2021-24 段 A +30.7% vs C −46.4%（差 77.1pp）为本轮错位税的主爆发段。
7.2 结论与生产建议
对用户问题的直接回答：能回测、已回测——同源锚（信号+持仓都锚创业板50）在本窗显著救回创业板50：年化 +6.92pp（10.85% vs 3.93%）、MDD 修复 34.5pp（−25.8% vs −60.3%）、无金版增益 +5.08pp 证明信号规避价值独立于金牛。机制干净：A 空仓的 36 个月恰是 CYB50 累计 −36.6% 的月份（同源物理一致性，无预测魔法）。
但生产建议：不切换（探针级证据）。四条理由：① 进攻性坍缩——CYB50 锚 hold 仅 18/145 月（12%），fe 锁定 72%，本窗恰好遇到「跌后长熊+金牛」结构才让防御档成为收益腿；若遇「V 型反转+金价平庸」十年（如 2003-2013 美股），长 fe 锁定是巨大机会成本；② 窗口仅 133 月（1997-2015 段丢失），A 的 S1/S2 代价两段（−40.6pp）与 S3/S4 收益两段（+98.4pp）的净额依赖 2021 后行情结构；③ 票源-资产耦合——CYB50 价格史 2014-06 起，m1 估值票 2019-10 前恒不亮，信号体系前半段「缺一条腿」；④ 现行「上证锚 + 三档 β（hold 科创50/wait 沪深300/fe 上证50）」本身已是另一种信号-持仓适配方案，与本轮单一 eq 袖框架不同构，直接对比须同窗受控。候选后续实验：与 BASE_LIVE 三档 β 结构同窗对照；科创50 锚（2019-12 起，窗口更短）；多锚并集/交集门控。
结构性论点再 +1：「信号-持仓同源 > 错位」论点累计三块证据——上一轮科创窗 BASE_LIVE 0.64%/MDD −58.4%（错位税实锤）、本轮 CYB50 窗 C 的 MDD −60.3%（同窗复现）、本轮 A 的同源修复 +6.92pp（对照确认）。错位税的一致形态：年化上几乎免费（±0.2pp），尾部风险上收一个时代的税（30~35pp MDD）。
7.3 口径披露
- ① CYB50 数据 2014-06 起：12 月滚动峰 warmup 后主窗 2015-06~2026-06（133 月），较 8g 上证 349 月丢失 1997-2015 段——换锚实验固有限制，结论仅该窗内成立。
- ② 信号层整体换锚：m1/m5 票亦用 CYB50 实际价格重算；CYB50 历史不足 60 月前（2019-10 前）m1 恒不亮——票源-资产耦合约束。
- ③ CPI 尾段 14 月外推 + 利率尾段 1 月外推（FRED 更新滞后，8g 同语义，实盘无前视偏保守）。
- ④ 复现门禁：lag1 349 月逐位 PASS + v2.2 中间校验事件列表逐条 PASS 后才进入换锚实验。
- ⑤ 防御/能源/黄金为美国代理（Ken French def3 / WTI / GLD·USD，8g 七国试点同源限制）；CN 实盘黄金腿为 518880。
- ⑥ wait/fe 档 eq15 袖在 A/C 臂为 CYB50，B 臂为上证（eq 袖=锚指数，8g 语义）。
- ⑦ 无金对照显示换锚增益中黄金腿贡献 +1.84pp（6.92 → 5.08），核心增益独立于金牛（探针 V 纪律归因）。
- ⑧ CYB50 锚 hold 仅 18/145 月：fe 锁定 61+43 月，错过 2019-2021 结构牛（−29.1pp）与 2015-06 首月（−11.5pp）是主要代价，净增益为收益两段对代价两段之差。
- ⑨ 回测研究非实盘承诺；CYB50 实盘对标 159949 ETF，切换前须核对跟踪误差/流动性/申赎限制。
7.4 归档说明
- 数据链：上证 = intl_monthly_raw.json cn（8g 同源 349 月）；CYB50 = 腾讯 sz399673（2014-06 起，与 8g 上证同接口同方法）；CPI/利率 = FRED 重下载（截面端点与 8g 一致）；配置腿 = monthly_data.json + french_48ind.zip（美代理）。
- 复现链：本报告所有数字出自
outputs/cn_anchor_cyb50_bt.json（脚本运行时直读，报告无手写终值——执行上轮「终值必须从 JSON 读取」纪律）。
- 脚本：
_run_cn_anchor_cyb50_bt.py（自建 build_anchor 引擎 + MacroVotes 票源复刻 + 复现门禁 + 三臂回测 + 无金对照 + stage 分歧归因，全流程单脚本）。
- 归档：桌面
工作流/非anchor系列模型优化日记/CN信号锚创业板50_2026-09-04/ + 网盘一式两份（bdpan 字节级校验）；README B 同步条目。
生成于 2026-09-04 · anchor-vote1-κ0.25 换锚实验 · 探针级证据（不支持直接生产切换） · 回测研究非实盘承诺