模型优化记录 · A2 信贷脉冲 M' 合成 — 货币信用预警

经典宏观交易 × 模型反向优化 · A2 项（货币信用：债务/GDP 存量 + 信贷脉冲合成）落地记录

v1.1 · 2026-08-27

日期：2026-08-27 定位：academic/07-trades-model-check.html 表二 o2 行 状态：验证完成 + 回测对账 · 未接入实盘（待 risk-control 登记） US 启用 M' ≥ 95 → wait（滞后 1 季）场景回检双 PASS（JP 1990 / US 2008）七国盘不启用 v1.1：七国绝对阈值网格已探明（仅 UK 例外）

01 优化概要

优化项：A2 — 货币信用预警（来源：经典宏观交易反向对照，07-trades-model-check.html 表二 o2 行），目标案例 = 债务泡沫类危机（JP 1990 / US 2008）。

核心思路：债务泡沫由「存量高位 + 增量见顶回落」双条件刻画——存量（债务/GDP）反映杠杆累积水平，增量（信贷脉冲）反映信贷扩张的边际动能；两者合成兼顾水平与方向。

M' = 0.6×债务/GDP存量 + 0.4×信贷脉冲
信贷脉冲 = 2yrΔ(私人信贷/GDP), pp # BIS 770 单位直接输出 %GDP，差值即 pp（无需 ×100）

执行层定位：hold 段优先级 E10(full_exit) > M'(full_exit/wait) > any1(wait)，rr5 恢复逻辑不变——与 A1 FRAG' 预警闸同一架构，未改五票/状态机结构。

02 数据层 · BIS WS_TC（总信贷）

数据流 / DSD

WS_TC / BIS_TOTAL_CREDIT

SDMX v2.1 · 季度（发布滞后 T+45 日）

查询口径

Q.{CTY}.P.A.M.770.A

P=私人非金融 · A=全部门 · M=市场价 · 770=%GDP · A=断裂调整

覆盖与长度（10 国 · 存量 1947Q4 起）

国家	存量起点	脉冲范围	季度数	最新脉冲 (2025Q4)
US	1947Q4	1949Q4 ~ 2025Q4	305	-6.8pp（已转负）
JP	1964Q4	1966Q4 ~ 2025Q4	237	+0.2pp
DE	1962Q4	1962Q4 ~ 2025Q4	253	-2.9pp
GB	1965Q1	1965Q1 ~ 2025Q4	244	-7.2pp
FR	1971Q4	1971Q4 ~ 2025Q4	217	-1.4pp
KR	1964Q4	1964Q4 ~ 2025Q4	245	-6.9pp
CN	1987Q4	1987Q4 ~ 2025Q4	153	+7.8pp
IN	1953Q2	1953Q2 ~ 2025Q4	291	+8.5pp
CA	1957Q4	1957Q4 ~ 2025Q4	273	-1.3pp
AU	1962Q2	1962Q2 ~ 2025Q4	255	+7.4pp

⚠ 口径边界：key 组合经 2026-08-27 availability 探测确认——N 名义价 / 0 非季调组合返回 series_count=0 不可用；770（%GDP）直接输出百分比，2 年差即 pp，勿再 ×100（曾产生 -680pp 野值，已修正）。

当前 US 脉冲 -6.8pp「已转负」——与因子工程 3.3 节口径一致，交叉验证通过。

03 场景回检（债务泡沫目标案例）

场景	危机时点	脉冲峰值	峰值读数	拐头 → 危机	转负	判定
JP 1990	1990Q1（日经 1989-12 见顶 38957）	1990Q1	+22.8pp	高位平台 1987Q3–1990Q2 持续 ≥20pp，松动领先约 12–15 个月	1992Q1（-1.0pp）	✅ PASS
US 2008	2008Q3（雷曼 2008-09 破产）	2007Q4	+13.3pp	提前 3 个季度（2007Q4 见顶 → 2008Q1 单边回落 → 2008Q3 危机）	2009Q4	✅ PASS

US 教科书级形态：2005Q4 加速上行 → 2007Q4 见顶 +13.3pp → 单边回落 → 危机 → 2009Q4 转负——脉冲在危机前约 12 个月完成「见顶—回落」全形态
JP 形态差异：泡沫周期长（1986–1990 连续高脉冲），拐头不如 US 陡峭，但「高位平台松动」清晰可辨——与日经 1990 年后慢崩盘节奏一致
关键教训：对危机有效的是「见顶回落」，不是「转负」——US 脉冲 2009Q4 才转负，若等转负信号已错过危机（回测证实此闸无效）

04 规格变更 · 回测对账（US 盘）

基线 outputs/macro_v22_us_bt.json → V22_MACRO_any1 = 22.68% / -21.7% / Sh 1.650（窗口 1996-01~2026-06，n=366）· 实验脚本 _exp_a2_credit_v22_bt.py → outputs/macro_v22_credit_bt.json（基线重跑与官方一致，可复现）

变体	触发	年化	MDD	夏普	判定
基线 V22_MACRO_any1	—	22.68%	-21.7%	1.650	基准
M' ≥ 95 → wait（滞后1季）	15 月（2005-07 起）	24.03%	-21.7%	1.763	🟢 最佳（推荐启用）
M' ≥ 95 → wait（当季）	17 月	24.14%	-21.7%	1.773	🟢 略高（即时理想化上限）
M' ≥ 100 → wait（滞后1季）	10 月	23.10%	-21.7%	1.692	🟢 改善但次优（阈值过松）
M' ≥ 100 → wait（当季）	10 月	23.41%	-21.7%	1.707	🟢 改善但次优
M' ≥ 100 → exit（滞后1季）	10 月	23.09%	-21.7%	1.688	🟡 exit 略差于 wait
M' ≥ 100 → exit（当季）	10 月	23.44%	-21.7%	1.704	🟡 同上
脉冲 ≤ 0 → wait（滞后1季）	28 月（2010-01 起）	22.24%	-21.7%	1.658	🔴 无效（错过 2008）
脉冲 ≤ 0 → exit（滞后1季）	28 月	22.26%	-21.7%	1.649	🔴 无效（同左）
脉冲 ≤ 0 → wait / exit（当季）	28 月	21.98 / 21.99%	-21.7%	1.636 / 1.626	🔴 无效（同左）

M' ≥ 95 关键触发月份（滞后 1 季，15 次）

2005-07 / 2005-12 / 2006-04 / 2006-10 / 2007-05 / 2007-10（→ 2008 前连续防御）· 2009-10 / 2010-01 / 2010-04（危机后残留）· 2020-07 ~ 2021-11（疫情信贷扩张段）

US 结论：M' ≥ 95 → wait（滞后 1 季）改善基线（夏普 +0.113，收益 +1.35pp），MDD 不劣化（-21.7% 持平）——2005–07 提前防御收益 > 错过牛市涨幅损失。阈值 95 优于 100（100 过松，2005-06 段未触发，防御不完整）；exit 劣于 wait（全量离场过度）；脉冲≤0 闸整体无效（2010-01 才触发，印证「见顶回落」才是有效信号）。

05 推广检验 · 七国延伸回测

方法：M' ≥ 滚动 120 月 90 分位 → wait。⚠ 滚动分位基于全历史 M' 序列计算后切片（仅用窗口内数据会产生窗口起点即触发的人为偏置）。

国家	基线 v22_any1	M' ≥ p90 wait	触发	判定
UK	10.19% / -21.5% / Sh 1.028	10.84% / -18.1% / Sh 1.108	22 月	🟢 改善（MDD -3.4pp、Sh +0.080）
JP	17.99% / -23.8% / Sh 1.508	同基线（零触发）	0 月	⚪ 零干扰（M' 高位在 1990 前，窗口外）
KR	23.25% / -24.2% / Sh 1.334	23.02% / -24.2% / Sh 1.322	19 月（含 1997-01/04）	🟡 持平略降
FR	17.01% / -24.0% / Sh 1.433	16.10% / -24.0% / Sh 1.403	大量（2000 起高频）	🟡 持平略降
CN	21.25% / -19.7% / Sh 1.394	18.47% / -26.4% / Sh 1.244	33 月	🔴 劣化（MDD 恶化 -6.7pp）
DE	20.28% / -23.1% / Sh 1.685	18.48% / -23.1% / Sh 1.571	12 月	🔴 劣化
IN	25.65% / -19.9% / Sh 1.913	21.98% / -19.9% / Sh 1.766	17 月	🔴 劣化

M' 定位为债务泡沫类危机专用信号（US 2008 / JP 1990 型）——对新兴/出口导向盘（CN/IN/KR）与信贷周期短的国家（DE）不稳健：滚动分位在这些市场频繁误触
UK 改善有结构性解释：英国家庭部门信贷泡沫（2004–07）被 M' 捕捉，2008 前防御降低 MDD——但 n=1 样本，不构成独立启用依据
JP 零触发是正确行为：M' 高位平台在 1990 年（回测窗口外），窗口内读数正常——JP 1990 理论动机由 03 节场景回检独立背书

七国盘不启用 M'：滚动 90 分位在新兴/出口市场劣化（CN/DE/IN），KR/FR 中性，仅 UK 改善（样本不足）——M' 不接入七国状态机。

绝对阈值网格探索（v1.1 补充 · 2026-08-27）

滚动分位失败后检验「绝对阈值」能否救活七国：M' ≥ 阈值 → wait（lag1 上季度），网格 [80, 85, 90, 95, 100, 105, 110, 115, 120]，post-process hold→wait 覆盖，基线 = 各盘 v22_any1。脚本 _exp_a2_credit_intl_thr.py → outputs/macro_v22_credit_intl_thr.json。

国家	M' 分布（med / max）	滚动 p90	最优绝对阈值	触发月	最优 ΔSh vs 基线	判定
UK	95.7 / 115.7	1.108（+0.080）	≥90	30	+0.133（1.161）	🟢 实质改善（MDD -3.4pp）
DE	83.5 / 96.7	1.571（-0.114）	≥85	13	+0.003（1.688）	⚪ 恢复基线
KR	102.4 / 132.0	1.322（-0.012）	≥105	11	+0.016（1.350）	⚪ 微改善（噪声级）
CN	93.0 / 124.6	1.244（-0.150）	≥120	7	+0.012（1.406）	⚪ 微正（近乎零触发）
JP	99.5 / 120.5	零触发（1.508）	≥120	0	0.000	⚪ 基线（任何有效阈值均劣化）
IN	58.4 / 72.0	1.766（-0.147）	≥80+	0	0.000	⚪ 零触发（信贷深度低，阈值无意义）
FR	109.9 / 157.3	1.403（-0.030）	≥95	36	-0.001（1.432）	🔴 全网格无法转正

机制解读：滚动分位失败 ≠ M' 无信息，而是「分位高位=危险」只在债务泡沫经济体成立——IN 信贷深度低（max 72）分位把低绝对水平当危险；CN 长周期政策信贷扩张（2009–15）高位是常态；DE 信贷压缩（max 96.7）把正常水平当高位；JP 绝对水平恒高（med 99.5）是结构常态；FR 分布极宽（max 157.3）高位与 CAC 无稳定关系
「M' 只对美元起效」基本成立：各国最优阈值高度分散（DE 85 / KR 105 / UK 90 / CN 120 / JP ≥120 / IN 无意义 / FR 无解），不可统一；绝对阈值的主要价值是把 DE/CN 从滚动分位劣化恢复到基线附近（消除误触伤害），而非创造超额
UK 例外：家庭信贷泡沫（2004–07 房贷扩张）驱动 M' 绝对高位 → 2008 前防御有效 → Sh +0.133、MDD -3.4pp，且绝对阈值 ≥90 优于滚动 p90（1.161 vs 1.108）——可作「UK 单盘 M'≥90 启用」独立候选，但 n=1 样本警示，启用前需 UK 家庭/企业信贷细分（WS_TC TC_BORROWERS=H）二次验证

06 当前读数（2025Q4 · BIS 最新发布）

国家	债务/GDP 存量	信贷脉冲	M' = 0.6×存量 + 0.4×脉冲	状态
US	140.3%	-6.8pp	81.5	远低于 95 阈值，无信号
JP	175.1%	+0.2pp	105.1	超阈值但七国不启用（仅供对照）

US 当前无债务泡沫预警：存量 140% 高位但脉冲 -6.8pp 持续收缩，合成 M' 81.5——与「信贷扩张见顶回落」后的周期位置一致。

07 产物清单

文件	说明
`_monthly/credit/credit_raw.json`	BIS WS_TC 私人信贷/GDP 存量（10 国 × 1947Q4 起，770=%GDP 单位）
`_monthly/credit/credit_pulse.json`	信贷脉冲 = 2yrΔ(存量)，pp（10 国，win=8 季度）
`_monthly/credit/_validate_credit_pulse.py`	场景回检脚本（可复现 JP 1990 / US 2008）
`_monthly/credit/credit_pulse_check.json`	场景回检结果（双 PASS + 拐头明细）
`_calc_credit_pulse.py`	数据管道脚本（可重跑：BIS → 存量 → 脉冲）
`_exp_a2_credit_v22_bt.py`	A2 规格变更回测脚本（US 变体 + 七国延伸）
`outputs/macro_v22_credit_bt.json`	回测对账输出（基线复现 + 12 变体 + INTL_7）
`_exp_a2_credit_intl_thr.py`	七国替代阈值探索脚本（绝对阈值网格 [80–120]，v1.1 补充）
`outputs/macro_v22_credit_intl_thr.json`	替代阈值探索输出（7 国 × 9 档网格 + M' 分布 + 最优阈值）
`academic/09-credit-pulse-validation.md`	验证报告 v1.1（本记录的正式版）

08 边界、结论与后续

规格结论（启用范围）

US 主盘启用：M' ≥ 95 → wait（滞后 1 季度映射，数据可得性保守；夏普 1.650 → 1.763）
七国盘不启用：新兴/出口市场滚动分位劣化，M' 不接入七国状态机
脉冲单指标不独立启用：≤0 闸太迟（2009Q4 才转负），仅在 M' 合成中发挥作用
未改五票/状态机结构：M' 是执行层监测输入，与 06 规格第五节「FRAG 监测信号」定位一致；正式接入实盘前需在 risk-control 页登记启用范围与阈值

已知缺陷

M' 的存量分量是慢变量（140% 高位长期存在），有效信息主要来自脉冲分量——但脉冲单独使用又太迟（转负晚），故必须合成使用
七国滚动 90 分位阈值不稳健——分位法假设「高位=危险」在信贷长周期国家（CN 长期高脉冲）失效；绝对阈值网格已探明（05 节）：除 UK 外无法系统性救活，各国最优阈值高度分散（DE 85 / KR 105 / UK 90 / CN 120 / JP ≥120 / IN 无意义 / FR 无解），统一绝对阈值不成立
BIS 数据发布滞后（T+45 日），lag1 是真实可得口径；lag0 结果（Sh 1.773）为理想化上限
私人非金融部门口径含居民+企业；未区分家庭/企业信贷（UK 2008 家庭泡沫 vs US 企业杠杆的细分差异未捕捉——UK 候选启用前必须补此细分验证）
JP 1990 场景在回测窗口外（1996 起），由场景回检独立背书

后续步骤

接入实盘（US）：M' ≥ 95 → wait（滞后 1 季映射），与 A1 FRAG' 预警闸并列执行层监测输入；risk-control 页登记启用范围
月度刷新：BIS WS_TC 季度发布（滞后 1 季）→ 挂月度管线低频刷新，与 10-08 全量重算节奏对齐；_calc_credit_pulse.py + _validate_credit_pulse.py 可复现全部指标
家庭/企业信贷分解：WS_TC 可下钻 TC_BORROWERS=H（居民）/ NFC（非金融企业），下一迭代检验细分口径是否改善七国稳健性；UK 单盘候选（M' ≥ 90）启用前必须先做 UK 家庭信贷细分二次验证
~~七国替代阈值~~ → 已完成（2026-08-27，05 节）：绝对阈值网格 [80–120] 无法系统性救活七国，仅 UK（≥90，家庭信贷泡沫结构）有实质改善，可作「UK 单盘启用」独立候选

本次变更未接入实盘，仍待规格变更流程（06 定版纪律）与 risk-control 登记。与 A1（FRAG' 国际收支预警）为并列的独立执行层监测输入，两者互不重叠。